Proces donošenja upravljačkih odluka investicione prirode zasniva se na proceni i poređenju obima predloženih investicija i budućih novčanih primanja. Metode koje se koriste u analizi investicione aktivnosti mogu se podijeliti u grupe: na osnovu diskontovanih procjena; metode koje ne uključuju diskontovanje; statičke metode procjene ulaganja; dinamičke metode za procjenu investicija. Metode koje ne uključuju diskontovanje uključuju sljedeće: Margolin A.M., Bystryakov A.Ya., Ekonomska procjena investicija: Udžbenik - M.: "EKMOS", 2010 - 89 str.:
- - metoda zasnovana na izračunavanju perioda povrata ulaganja (period povrata ulaganja);
- - metoda zasnovana na određivanju stope prinosa na kapital (stope prinosa na kapital);
- - metod koji se zasniva na izračunavanju razlike između visine prihoda i troškova ulaganja (jednokratnih troškova) za čitav period korišćenja investicionog projekta, koji je poznat kao Cash-flow ili akumulirani bilans novčanih tokova;
- - metod uporedne efikasnosti smanjenih troškova proizvodnje;
- - metod za odabir opcija ulaganja kapitala na osnovu poređenja mase dobiti (metoda poređenja dobiti).
Metode za procjenu efikasnosti koje ne uključuju diskontiranje ponekad se nazivaju statističkim metodama za procjenu efektivnosti ulaganja. Ove metode se zasnivaju na projektnim, planiranim i stvarnim podacima o troškovima i rezultatima koji nastaju realizacijom investicionih projekata. Kada se koriste ove metode, u nekim slučajevima pribjegavaju se takvoj statističkoj metodi kao što je izračunavanje prosječnih godišnjih podataka o troškovima i rezultatima (prihodima) za cijeli period korištenja investicionog projekta.
Metode za procjenu efikasnosti ulaganja na osnovu diskontiranja:
- - metoda neto sadašnje vrijednosti (metoda neto sadašnje vrijednosti, metoda neto sadašnje vrijednosti);
- - metod interne stope prinosa;
- - diskontovani period povrata ulaganja;
- - indeks profitabilnosti;
- - metod anuiteta.
Osnovni principi za procjenu efektivnosti dugoročnih investicija su: modeliranje tokova proizvoda, resursa i sredstava tokom perioda implementacije IP; sveobuhvatno računovodstvo eksternih i internih faktora implementacije IP-a, utvrđivanje efekta poređenjem očekivanih rezultata ulaganja i troškova; uzimajući u obzir vremensku vrijednost novčanih ulaganja i potrebnu stopu prinosa na uloženi kapital.
U toku procene IP-a široko se koriste klasične metode ekonomske analize (poređenja, eliminacija bilansa stanja, korelaciona i regresiona analiza, grafička, jednostavna i složena kamata, diskontovanje, itd.), kao i uobičajene specifične analitičke tehnike istraživanja kao što su izračunavanje apsolutnih, relativnih i prosječnih vrijednosti, detaljno razvrstavanje indikatora u njihove komponente, sažetke i grupe. Razmotrimo ključne ideje koje su u osnovi ovih metoda. Margolin A.M., Bystryakov A.Ya., Ekonomska procjena investicija: Udžbenik - M.: "EKMOS", 2010. - 114 str.
1. Metoda neto sadašnje vrijednosti. Ova metoda se zasniva na poređenju vrijednosti prvobitne investicije (IC) sa ukupnim diskontiranim neto novčanim tokovima koje generiše tokom predviđenog perioda.
Pošto je priliv gotovine raspoređen tokom vremena, on se diskontuje korišćenjem faktora r, koji postavlja analitičar (investitor) nezavisno na osnovu godišnjeg procenta prinosa koji želi ili može imati na kapital koji ulaže. Pretpostavimo da je napravljena prognoza da će investicija (IC) generisati, tokom n godina, godišnji prihod u iznosu od P 1, P 2, ..., P n. Ukupna akumulirana vrijednost diskontiranog prihoda (PV) i neto sadašnja vrijednost (NPV) se izračunavaju korištenjem formula:
isplativost isplativosti ekonomskog ulaganja
Očigledno, ako je: NPV > 0, onda projekat treba prihvatiti;
NPV< 0, то проект следует отвергнуть;
NPV = 0, tada projekat nije ni profitabilan ni neprofitabilan.
Prilikom predviđanja prihoda po godinama potrebno je, ako je moguće, uzeti u obzir sve vrste prihoda, kako proizvodnih tako i neproizvodnih, koji mogu biti povezani sa datim projektom.
Dakle, ako se na kraju perioda implementacije projekta planira primanje sredstava u vidu likvidacione vrijednosti opreme ili oslobađanja dijela obrtnih sredstava, treba ih uzeti u obzir kao prihode odgovarajućih perioda. Ako projekat ne uključuje jednokratno ulaganje, već uzastopno ulaganje finansijskih sredstava tokom m godina, tada se formula za izračunavanje NPV modificira na sljedeći način:
gdje je i predviđena prosječna stopa inflacije.
Proračun korištenjem gornjih formula ručno je prilično radno intenzivan, stoga su za praktičnost korištenja ove i drugih metoda zasnovanih na diskontiranim procjenama razvijene posebne statističke tablice u kojima su vrijednosti složene kamate, diskontni faktori, diskontovana vrijednost novčana jedinica itd. su tabelarno prikazani u zavisnosti od vremenskog intervala i vrednosti diskontnog faktora.
Treba napomenuti da indikator NPV odražava prognoziranu procjenu promjena ekonomskog potencijala preduzeća ukoliko se projekat usvoji.
Ovaj indikator je aditivan u vremenskom aspektu, odnosno može se sumirati NPV različitih projekata. Ovo je vrlo važno svojstvo koje razlikuje ovaj kriterij od svih ostalih i omogućava da se koristi kao glavni pri analizi optimalnosti investicionog portfelja.
2. Metoda interne stope povrata. Stopa povrata investicije (IRR) se podrazumijeva kao vrijednost diskontnog faktora pri kojoj je NPV projekta jednaka nuli:
IRR = r, pri čemu je NPV = f(r) = 0.
Smisao izračunavanja ovog koeficijenta pri analizi efektivnosti planiranih investicija je sledeći: IRR pokazuje maksimalno dozvoljeni relativni nivo troškova koji se može povezati sa datim projektom.
Na primjer, ako je projekat u potpunosti finansiran kreditom komercijalne banke, tada vrijednost IRR-a pokazuje gornju granicu prihvatljivog nivoa kamatne stope banke, iznad koje će projekat biti neisplativ. U praksi, svako preduzeće finansira svoje aktivnosti, uključujući investicije, iz različitih izvora.
Kao plaćanje za korišćenje finansijskih sredstava datih u delatnosti preduzeća isplaćuje se kamate, dividende, naknade i sl., tj. snosi neke razumne troškove za održavanje svog ekonomskog potencijala.
Indikator koji karakteriše relativni nivo ovih troškova može se nazvati „cijenom” predujmljenog kapitala (CC). Ovaj indikator odražava minimalni prinos na kapital uložen u njegove aktivnosti u preduzeću, njegovu profitabilnost i izračunava se korišćenjem ponderisane formule aritmetičkog prosjeka.
Ekonomsko značenje ovog indikatora je sledeće: preduzeće može donositi bilo koju investicionu odluku, čiji nivo profitabilnosti nije niži od trenutne vrednosti CC indikatora (ili cene izvora sredstava za ovaj projekat, ako ima ciljni izvor).
Sa ovim se upoređuje IRR izračunat za određeni projekat, a odnos između njih je sljedeći.
Ako: IRR > CC. tada projekat treba prihvatiti;
R.R.< CC, то проект следует отвергнуть;
RR = CC, tada projekat nije ni profitabilan ni neisplativ.
Praktična primjena ove metode je komplikovana ako analitičar nema na raspolaganju specijalizovani finansijski kalkulator. U ovom slučaju koristi se metoda uzastopnih iteracija koristeći tabelarne vrijednosti diskontnih faktora.
Da biste to učinili, koristeći tabele, odabiru se dvije vrijednosti diskontnog faktora r 1 gdje je: r 1 --vrijednost tabelarnog diskontnog faktora pri kojoj je f(r 1)>0 (f(r 1)<0); r 2 --vrijednost tabelarnog diskontnog faktora pri kojoj je f(r 2)<О (f(r 2)>0). Preciznost proračuna je obrnuto proporcionalna dužini intervala (r 1,r 2), a najbolja aproksimacija pomoću tabeliranih vrijednosti postiže se kada je dužina intervala minimalna (jednaka 1%), tj. r 1 i r 2 su vrijednosti diskontnog faktora koji su najbliži jedna drugoj koji zadovoljavaju uvjete (u slučaju promjene predznaka funkcije iz “+” u “-”): r 1 --vrijednost tabelarnog diskontnog faktora koji minimizira pozitivnu vrijednost indikatora NPV, tj. f(r 1)=min r (f(r)>0); r 2 --vrijednost tabelarnog diskontnog faktora koji maksimizira negativnu vrijednost indikatora NPV, tj. f(r 2)=max r (f(r)<0}. Međusobnom zamjenom koeficijenata r 1 i r 2 zapisuju se slični uvjeti za situaciju kada funkcija mijenja predznak iz “-” u “+”. 3. Metoda perioda otplate. Ova metoda je jedna od najjednostavnijih i široko korištenih u globalnoj računovodstvenoj i analitičkoj praksi, ne podrazumijeva vremensko sređivanje novčanih primanja. Algoritam za izračunavanje perioda povrata (PP) zavisi od ujednačenosti distribucije projektovanog prihoda od investicije. Ako se prihodi ravnomjerno raspoređuju po godinama, onda se period povrata računa tako što se jednokratni troškovi podijele sa iznosom godišnjeg prihoda koji im pripada. Kada se dobije razlomak, zaokružuje se na najbliži cijeli broj. Ako je dobit raspoređena neravnomjerno, onda se period povrata računa direktno izračunavanjem broja godina tokom kojih će se investicija otplaćivati kumulativnim prihodom. Opća formula za izračunavanje PP indikatora je: PP=n, pri čemu. Neki stručnjaci i dalje preporučuju uzimanje u obzir vremenskog aspekta prilikom izračunavanja PP indikatora. U ovom slučaju se uzimaju u obzir novčani tokovi diskontovani prema „cijeni“ predujma kapitala. Očigledno, period otplate se povećava. Pokazatelj perioda povrata investicije je vrlo jednostavan za izračunavanje, međutim, on ima niz nedostataka koji se moraju uzeti u obzir u analizi. Prvo, ne uzima u obzir uticaj nedavne zarade. Kao primjer, razmotrite dva projekta sa identičnim kapitalnim troškovima (10 miliona rubalja), ali različitim projektovanim godišnjim prihodima: za projekat A - 4,2 miliona rubalja. u roku od tri godine; za projekat B - 3,8 miliona rubalja. u roku od deset godina. Oba ova projekta obezbeđuju povraćaj kapitalnih ulaganja u prve tri godine, tako da su sa stanovišta ovog kriterijuma jednaki. Međutim, očigledno je da je projekat B mnogo isplativiji. Drugo, budući da se ova metoda zasniva na nediskontiranim procjenama, ne pravi razliku između projekata sa istim iznosom kumulativnog prihoda na osnovu različitih raspodjela tokom godina. Dakle, iz perspektive ovog kriterijuma, projekat A sa godišnjim prihodom od 4000, 6000, 2000 hiljada rubalja. i projekat B sa godišnjim prihodom od 2000, 4000. 6000 hiljada rubalja. su jednaki, iako je očigledno da je prvi projekat poželjniji, jer obezbeđuje veći iznos prihoda u prve dve godine. Treće, ova metoda nema svojstvo aditivnosti. Postoji niz situacija u kojima može biti prikladna upotreba metode zasnovane na izračunavanju perioda povrata. Konkretno, ovo je situacija kada je menadžment preduzeća više zabrinut za rješavanje problema likvidnosti, a ne za profitabilnost projekta - najvažnije je da se investicija isplati što je prije moguće. Metoda je dobra i u situacijama kada ulaganja uključuju visok stepen rizika, pa što je kraći period povrata, projekat je manje rizičan. Ova situacija je tipična za industrije ili djelatnosti koje karakterizira velika vjerovatnoća prilično brze tehnološke promjene. 4. Metoda indeksa profitabilnosti. Ova metoda je u suštini posljedica metode neto sadašnje vrijednosti. Indeks profitabilnosti (PI) izračunava se pomoću formule: Očigledno, ako je: P1 > 1, onda projekat treba prihvatiti; P1< 1, то проект следует отвергнуть; P1 = 1, onda projekat nije ni isplativ ni neisplativ. Za razliku od sadašnjeg neto efekta, indeks profitabilnosti je relativan indikator. Zahvaljujući tome, vrlo je zgodno kada birate jedan projekat iz niza alternativnih koji imaju približno iste vrijednosti NPV. ili kada se kompletira investicioni portfolio sa maksimalnom ukupnom vrednošću NPV. 5. Metoda za izračunavanje koeficijenta efikasnosti ulaganja. Ova metoda ima dvije karakteristične karakteristike: prvo, ne uključuje diskontiranje pokazatelja prihoda; drugo, prihod karakteriše pokazatelj neto dobiti PN (bilansna dobit minus doprinosi u budžet). Algoritam proračuna je izuzetno jednostavan, što predodređuje široku upotrebu ovog indikatora u praksi: koeficijent efikasnosti ulaganja (ARR) se izračunava tako što se prosječna godišnja dobit PN podijeli sa prosječnom vrijednošću ulaganja (koeficijent se uzima u procentima). Prosječna vrijednost investicije se utvrđuje dijeljenjem početnog iznosa kapitalnog ulaganja sa dva, ako se pretpostavi da će po isteku perioda realizacije analiziranog projekta svi kapitalni troškovi biti otpisani; ako je dozvoljeno postojanje rezidualne ili spasonosne vrijednosti (RV), tada treba isključiti njegovu procjenu. Ovaj indikator se poredi sa koeficijentom prinosa na predujmljeni kapital, izračunatim tako što se ukupna neto dobit preduzeća podeli sa ukupnim iznosom predujmljenih sredstava u njegovu delatnost (rezultat prosečnog neto bilansa). Metoda zasnovana na koeficijentu efikasnosti ulaganja takođe ima niz značajnih nedostataka, uglavnom zbog činjenice da ne uzima u obzir vremensku komponentu novčanih tokova. Konkretno, metoda ne pravi razliku između projekata sa istim iznosom prosječne godišnje dobiti, ali različitim iznosima dobiti tokom godina, kao ni između projekata sa istim prosječnim godišnjim profitom, ali ostvarenim tokom različitog broja godina, itd. . Investitor koji se odluči da uloži svoj kapital u poslovni projekat u većini slučajeva se rukovodi racionalnim argumentima, koji su izraženi određenim brojevima, terminima i konceptima. Tokom čitave industrijske ere, poslovna praksa i ekonomska nauka su akumulirali solidan alat koji omogućava procjenu izgleda gotovo svakog investicionog projekta. Raznolikost metoda i metoda za procjenu ulaganja u moderne komercijalne djelatnosti može se podijeliti u dvije velike grupe prema njihovoj strukturi: Osim toga, opći pristup procjeni ulaganja zasniva se ne samo na proračunu statističkih podataka, koji najvećim dijelom uzimaju u obzir događaje iz prošlosti, već i na njegovom dinamičkom razvoju, kao što je prikazano na donjoj slici. Ovakvim dinamičkim predviđanjem i analizom uzimaju se u obzir i konstantni faktori i varijable, što omogućava da se utvrde sve promjene situacije na tržištu, izračunaju limiti rizika, rokovi otplate itd. Važan dio analize investicionog projekta su izvori informacija i podataka. Početni podaci za procjenu ulaganja mogu se dobiti: Osim toga, procjena dugoročnih ulaganja može uključivati i različite modele ili izradu scenarija uslova razvoja, za šta su uključeni stručnjaci iz različitih primijenjenih naučnih oblasti. Općenito, prema svom funkcionalnom izvođenju, sve vrste i metode procjene ulaganja dijele se u dvije velike grupe: Najpoznatiji i najšire korišćeni u praksi su sledeći dinamički modeli (metode za uzimanje u obzir inflacije prilikom procene investicija), kao što su: Kratak opis ovih metoda je sljedeći: Ova metoda pretpostavlja da je cilj kompanije da maksimizira svoju vrijednost. Metoda se zasniva na poređenju vrijednosti početne investicije sa tokovima prihoda koje ove investicije generišu tokom predviđenog perioda. Budući da su novčani tokovi raspoređeni tokom vremena, oni se diskontuju pomoću koeficijenta r, koji postavlja sam investitor, na osnovu godišnje stope (procenta) prinosa na kapital koji želi ili može imati na kapital koji ulaže. Osim toga, ovaj koeficijent procjenjuje uticaj inflacije na investicionu aktivnost, budući da stopa prinosa uvijek treba da bude veća od procenta deprecijacije novca. Indeks profitabilnosti pokazuje relativnu profitabilnost projekta ili diskontovanu vrijednost novčanih prihoda od projekta po jedinici ulaganja: Dinamički (uključujući diskontni) period povrata uzima u obzir vremensku vrijednost novca. Ova metoda uključuje izračunavanje vremenskog perioda koji će biti potreban da se prvobitno uloženi kapital vrati po datoj (potrebnoj) stopi prinosa. Drugu grupu analitičkih metoda predstavljaju nediskontovane metode za procjenu investicija, od kojih su najinformativnije: Opća formula za izračunavanje PP indikatora je: gdje je Pk godišnji prihod ostvaren projektom, IC je veličina početne investicije. Ova metoda se zasniva na korištenju računovodstvenih karakteristika investicionog projekta. Računovodstvena stopa prinosa je odnos prosječne godišnje dobiti (PN) prema uloženom kapitalu (prosječno godišnje ulaganje). Ova vrijednost pruža informacije o uticaju ulaganja na finansijske izvještaje kompanije. Pokazatelji finansijskog izvještavanja su najvažniji kada investitori i dioničari analiziraju investicionu atraktivnost kompanije.
Poređenje metoda vrednovanja investicija na osnovu prakse njihovog korišćenja pokazuje da ne postoji jedinstven i univerzalni algoritam pogodan za sva ulaganja. Stoga, da bi se razvio najpogodniji format za analizu ulaganja, investitor treba da odabere kao prioritet one metode koje razmatraju cijeli proces u dinamici (tj. sa proračunom budućih perspektiva). Pored činjenice da je neophodna analiza projekta u koji se ulažu sredstva, ima smisla ocijeniti i sam sistem upravljanja investicijama, odnosno spremnost investitora ili njegovih struktura da tokom vremena obavljaju poslove upravljanja novcem. , u uslovima neizvjesnosti i rizika. Prije procjene efektivnosti ulaganja važno je stručno utvrditi društveni značaj industrije u koju se planiraju ulaganja i samog projekta. Projekti koji utiču na ekološku, socijalnu i ekonomsku situaciju u zemlji i svijetu smatraju se društveno značajnim. Dalje, procjena se provodi u dvije faze (slika 5.3). U prvoj fazi određuju se pokazatelji učinka u cjelini. Svrha ove faze je agregirana ekonomska procjena projektnih rješenja i stvaranje potrebnih uslova za pronalaženje investitora. Ako se pokaže da je projekat društveno značajan, onda se procjenjuje njegova komercijalna efikasnost. A ako je komercijalna efektivnost društveno značajnog projekta nedovoljna, razmatra se mogućnost korištenja različitih oblika podrške. Rice. 5.3. Faze procjene efektivnosti investicionih projekata Druga faza procjene se provodi nakon izrade šeme finansiranja. U ovoj fazi se razjašnjava sastav učesnika i efektivnost učešća u projektu pojedinačnih preduzeća i akcionara. Efikasnost ulaganja može se izraziti u uzimanju u obzir troškova i rezultata, kako u fizičkom tako i u novčanom obliku. Troškovni pokazatelji ekonomske efikasnosti investicija, uprkos svojim nedostacima, trenutno su najvažniji pokazatelji opravdanosti programa i projekata. Na osnovu vrste opšteg indikatora, metode obračuna ulaganja se dele na: Apsolutna (u kojoj se apsolutne vrijednosti razlike između kapitalnih ulaganja i tekućih troškova implementacije projekta i monetarna procjena njegovih rezultata koriste kao opći pokazatelji); Relativna (u kojoj su opšti pokazatelji definisani kao odnos vrednovanja rezultata i ukupnih troškova); Privremeni (u kojem se procjenjuje period povrata (period povrata) ulaganja). Metode koje se koriste u analizi investicione aktivnosti mogu se podijeliti u dvije grupe u zavisnosti od razmatranja vremenskog parametra: Na osnovu diskontiranih vrednovanja; Na osnovu računovodstvenih procjena. 1. na osnovu diskontiranih vrednovanja (“dinamičke” metode): Neto sadašnja vrijednost - NPV(Neto sadašnja vrijednost); Indeks povrata ulaganja - P.I.(Indeks profitabilnosti); Interna stopa povrata - IRR(Interna stopa prinosa); Modificirana interna stopa povrata- MIRR(Modifikovana interna stopa prinosa); Diskontirani period povrata ulaganja - DPP(Period povrata s popustom). 2. na osnovu računovodstvenih procjena („statističkih“ metoda): Period povrata investicije - PP(Period otplate); Koeficijent efikasnosti ulaganja - ARR(Obračunska stopa prinosa). Neto sadašnja vrijednost (NPV). Ova metoda se zasniva na poređenju vrijednosti prvobitne investicije (IC) sa ukupnim diskontiranim neto novčanim tokovima koje generiše tokom predviđenog perioda. Pošto je priliv gotovine raspoređen tokom vremena, on se diskontuje korišćenjem faktora r, koji postavlja analitičar (investitor) nezavisno na osnovu godišnjeg procenta prinosa koji želi ili može imati na kapital koji ulaže. Pretpostavimo da je napravljena prognoza da će investicija (IC) generisati, tokom n godina, godišnji prihod u iznosu od P 1, P 2, ..., P n. Ukupna akumulirana vrijednost diskontiranog prihoda (PV) i neto sadašnja vrijednost (NPV) se izračunavaju korištenjem formula: Očigledno, ako je: NPV > 0, onda projekat treba prihvatiti; NPV< 0, то проект следует отвергнуть; NPV = 0, tada projekat nije ni profitabilan ni neprofitabilan. Prilikom predviđanja prihoda po godinama potrebno je, ako je moguće, uzeti u obzir sve vrste prihoda, kako proizvodnih tako i neproizvodnih, koji mogu biti povezani sa datim projektom. Dakle, ako se na kraju perioda implementacije projekta planira primanje sredstava u vidu likvidacione vrijednosti opreme ili oslobađanja dijela obrtnih sredstava, treba ih uzeti u obzir kao prihode odgovarajućih perioda. Ako projekat ne uključuje jednokratno ulaganje, već uzastopno ulaganje finansijskih sredstava tokom m godina, tada se formula za izračunavanje NPV modificira na sljedeći način: gdje je i projektovana prosječna stopa inflacije. Proračun korištenjem gornjih formula ručno je prilično radno intenzivan, stoga su za praktičnost korištenja ove i drugih metoda zasnovanih na diskontiranim procjenama razvijene posebne statističke tablice u kojima su vrijednosti složene kamate, diskontni faktori, diskontovana vrijednost novčana jedinica itd. su tabelarno prikazani u zavisnosti od vremenskog intervala i vrednosti diskontnog faktora. Treba napomenuti da indikator NPV odražava prognoziranu procjenu promjena ekonomskog potencijala preduzeća ukoliko se projekat usvoji. Ovaj indikator je aditivan u vremenskom aspektu, odnosno može se sumirati NPV različitih projekata. Ovo je vrlo važno svojstvo koje razlikuje ovaj kriterij od svih ostalih i omogućava da se koristi kao glavni pri analizi optimalnosti investicionog portfelja. Indeks povrata ulaganja (PI). Ova metoda je u suštini posljedica metode neto sadašnje vrijednosti. Indeks profitabilnosti (PI) izračunava se pomoću formule: Očigledno, ako je: PI > 1, onda projekat treba prihvatiti; PI< 1, то проект следует отвергнуть; PI = 1, onda projekat nije ni profitabilan ni neprofitabilan. Logika PI kriterijuma je sledeća: karakteriše prihod po jedinici troškova; Upravo je ovaj kriterij najpoželjniji kada je potrebno organizirati samostalne projekte za stvaranje optimalnog portfelja u slučaju gornje granice ukupnog obima ulaganja. Za razliku od sadašnjeg neto efekta, indeks profitabilnosti je relativan indikator. Zahvaljujući tome, vrlo je zgodno kada birate jedan projekat iz niza alternativnih koji imaju približno iste vrijednosti NPV. ili kada se kompletira investicioni portfolio sa maksimalnom ukupnom vrednošću NPV. Interna stopa povrata na investicije (IRR). Drugi standardni metod za procenu efektivnosti investicionih projekata je metod određivanja interne stope prinosa projekta (interna stopa prinosa, IRR), tj. takva diskontna stopa po kojoj je neto sadašnja vrijednost nula. IRR = r, pri čemu je NPV = f(r) = 0. Smisao izračunavanja ovog koeficijenta pri analizi efektivnosti planiranih investicija je sledeći: IRR pokazuje maksimalno dozvoljeni relativni nivo troškova koji se može povezati sa datim projektom. Na primjer, ako je projekat u potpunosti finansiran kreditom komercijalne banke, tada vrijednost IRR-a pokazuje gornju granicu prihvatljivog nivoa kamatne stope banke, iznad koje će projekat biti neisplativ. Ekonomsko značenje ovog indikatora je sledeće: preduzeće može donositi bilo koju investicionu odluku, čiji nivo profitabilnosti nije niži od trenutne vrednosti CC indikatora (ili cene izvora sredstava za ovaj projekat, ako ima ciljni izvor). Sa ovim se upoređuje IRR izračunat za određeni projekat, a odnos između njih je sljedeći. Ako: IRR > CC. tada projekat treba prihvatiti; IRR< CC, то проект следует отвергнуть; IRR = CC, tada projekat nije ni profitabilan ni neprofitabilan. Praktična primjena ove metode je komplikovana ako analitičar nema na raspolaganju specijalizovani finansijski kalkulator. U ovom slučaju koristi se metoda uzastopnih iteracija koristeći tabelarne vrijednosti diskontnih faktora. Da biste to učinili, koristeći tabele, odabiru se dvije vrijednosti diskontnog faktora r 1 gdje je r 1 vrijednost tabeliranog diskontnog faktora pri kojem je f(r 1)>0 (f(r 1)<0); r 2 - vrijednost tabelarnog diskontnog faktora pri kojoj je f(r 2)<О (f(r 2)>0). Preciznost proračuna je obrnuto proporcionalna dužini intervala (r 1,r 2), a najbolja aproksimacija pomoću tabeliranih vrijednosti postiže se kada je dužina intervala minimalna (jednaka 1%), tj. r 1 i r 2 su vrijednosti diskontnog faktora koji su najbliži jedna drugoj koji zadovoljavaju uvjete (u slučaju promjene predznaka funkcije iz “+” u “-”): r 1 - vrijednost tabelarnog diskontnog faktora koji minimizira pozitivnu vrijednost indikatora NPV, tj. f(r 1)=min r (f(r)>0); r 2 - vrijednost tabelarnog diskontnog faktora koji maksimizira negativnu vrijednost indikatora NPV, tj. f(r 2)=max r (f(r)<0}. Međusobnom zamjenom koeficijenata r 1 i r 2 zapisuju se slični uvjeti za situaciju kada funkcija mijenja predznak iz “-” u “+”. Period povrata (PP). Ova metoda je jedna od najjednostavnijih i široko korištenih u svjetskoj praksi; Algoritam za izračunavanje perioda povrata (PP) zavisi od ravnomerne raspodele projektovanog prihoda od investicije. Ako se prihodi ravnomjerno raspoređuju po godinama, onda se period povrata računa tako što se jednokratni troškovi podijele sa iznosom godišnjeg prihoda koji im pripada. Kada se dobije razlomak, zaokružuje se na najbliži cijeli broj. Ako je dobit raspoređena neravnomjerno, onda se period povrata računa direktno izračunavanjem broja godina tokom kojih će se investicija otplaćivati kumulativnim prihodom. Opća formula za izračunavanje PP indikatora je: RR = n, pri čemu je Rk > IC. Pokazatelj perioda otplate je vrlo jednostavan za izračunavanje, međutim, on ima niz nedostataka koji se moraju uzeti u obzir u analizi. Prvo, ne uzima u obzir uticaj nedavne zarade. Drugo, budući da se ovaj metod zasniva na nediskontiranim procenama, ne pravi razliku između projekata sa istim iznosom kumulativnog prihoda, već različitom raspodelom istih tokom godina. Omjer investicijskog učinka (ARR). Ova metoda ima dvije karakteristične karakteristike: ne uključuje diskontiranje pokazatelja prihoda; prihod karakteriše pokazatelj neto dobiti PN (bilansna dobit minus doprinosi u budžet). Algoritam proračuna je izuzetno jednostavan, što predodređuje široku upotrebu ovog indikatora u praksi: koeficijent efikasnosti ulaganja (ARR) se izračunava tako što se prosječna godišnja dobit PN podijeli sa prosječnom vrijednošću ulaganja (koeficijent se uzima u procentima). Prosječna vrijednost investicije se utvrđuje dijeljenjem početnog iznosa kapitalnog ulaganja sa dva, ako se pretpostavi da će po isteku perioda realizacije analiziranog projekta svi kapitalni troškovi biti otpisani; ako je dozvoljeno postojanje rezidualne vrijednosti (RV), tada njeno vrednovanje treba isključiti. Ovaj indikator se poredi sa koeficijentom prinosa na predujmljeni kapital, izračunatim tako što se ukupna neto dobit preduzeća podeli sa ukupnim iznosom predujmljenih sredstava u njegovu delatnost (rezultat prosečnog neto bilansa). primjer: Preduzeće se suočava sa izborom između dva investiciona projekta koja karakterišu sledeći podaci: Rangirajte projekte prema kriterijumima IRR, PP, NPV ako je r = 10%. Rješenje. 1) neto sadašnja vrijednost za projekat A: za projekat B: 2) period otplate projekta: za projekat A: 1 godina + = 1,5 godina ili 1 godina i 6 mjeseci. za projekat B: 1 godina + = 1,53 godine ili 1 godina i 6 mjeseci. 3) interna stopa povrata projekta izračunava se pomoću formule: r 1 – vrijednost diskontnog faktora pri kojoj je NPV > 0 (NPV<0); r 2 - vrijednost diskontnog faktora pri kojoj je NPV<0 (NPV > 0); IRR se izračunava metodom linearne aproksimacije. Za projekat A: NPV 1 (r=10%) = NPV 2 (r=25%) = Za projekat B: NPV 1 (r=10%) = NPV 2 (r=25%) = Poređenje dva projekta prema izračunatim kriterijumima ukazuje da prednost treba dati projektu A, jer su njegova neto sadašnja vrijednost i interna stopa prinosa veći od onih kod projekta B. Dakle, projekat A je svrsishodniji od projekta B. SAŽETAK Ulaganja su, prije svega, gotovina, hartije od vrijednosti, druga imovina, uključujući imovinska prava u novčanoj vrijednosti, uložena u objekte poslovanja i (ili) druge aktivnosti u cilju sticanja dobiti i (ili) ostvarivanja drugog korisnog efekta. Tu su, prije svega, stvarna i finansijska ulaganja. Svaka organizacija može se suočiti sa problemom alternativne implementacije stvarnih ili finansijskih investicija. Istovremeno, preporučuje se optimizacija odnosa obima realnih i finansijskih ulaganja u procesu razvoja odgovarajuće politike preduzeća na osnovu niza faktora: funkcionalne orijentacije preduzeća, faze životnog ciklusa preduzeća. , veličina preduzeća, priroda strateških promena u poslovnim aktivnostima preduzeća, projektovana kamatna stopa na finansijskom tržištu, projektovana stopa inflacije. Investicioni projekat je planirani i sprovedeni skup mjera za ulaganje kapitala u različite industrije i oblasti privrede sa ciljem njegovog povećanja. U obliku, to je skup dokumenata koji opravdavaju ekonomsku izvodljivost, obim i vrijeme kapitalnih ulaganja, uključujući neophodnu projektnu i procjenu dokumentaciju razvijenu u skladu sa zakonodavstvom Ruske Federacije i propisno odobrenim standardima (normama i pravilima), kao što je kao i opis praktičnih radnji za realizaciju investicija (biznis plan). Svi finansijski izvori ulaganja dijele se na vlastite (interne) i eksterne. TO sopstvena sredstva preduzeća i organizacija koje realizuju investicione projekte, obuhvataju: naknade za amortizaciju postojećih sredstava (za njihovu obnovu); dobit od proizvodnih i privrednih aktivnosti usmjerenih na razvoj proizvodnje; iznose primljene od osiguravajućih društava u vidu naknade štete nastale usled elementarnih nepogoda i nesreća; sredstva od prodaje nepotrebnih viškova osnovnih sredstava i imobilizacije viškova obrtnih sredstava; sredstva od prodaje nematerijalne imovine (državne hartije od vrednosti, hartije od vrednosti drugih preduzeća, patenti, vlasnička prava na industrijskom dizajnu proizvoda, načini proizvodnje i dr.). Sopstveni izvori ulaganja preduzeća i organizacija obuhvataju i sredstva prikupljena iz drugih izvora: sredstva dobijena emisijom i prodajom ulagača akcija i drugih hartija od vrednosti; sredstva drugih preduzeća i organizacija uključenih u učešće u investicionom projektu o pravima partnera i odgovarajućim uslovima učešća u raspodeli dividendi; sredstva dodeljena od strane viših holdinga i akcionarskih društava, industrijskih i finansijskih grupa na bespovratnoj osnovi; državne subvencije, razne vrste novčanih priloga i donacija iz regionalnih i lokalnih budžeta, fondova za podršku poslovanju i dr., daju se besplatno. Na eksterne izvore ulaganja uključuju različite oblike pozajmljenih sredstava, kao i: izdvajanja iz federalnog, regionalnog i lokalnog budžeta, različita sredstva za podršku poduzetništvu, koja se daju bez naknade; strana ulaganja obezbeđena u vidu finansijskog ili drugog materijalnog i nematerijalnog učešća u odobrenom kapitalu zajedničkih ulaganja. Investiciona strategija je deo ukupne finansijske strategije preduzeća, čiji je osnovni cilj profitabilno ulaganje sredstava i blagovremeno i potpuno obnavljanje dugotrajne imovine preduzeća. Početni preduslov za formiranje investicione strategije je opšta strategija ekonomskog razvoja preduzeća (firme). U odnosu na nju, investiciona strategija je po prirodi podređena i sa njom mora biti konzistentna u smislu ciljeva i faza implementacije. Investiciona strategija se smatra jednim od glavnih faktora u obezbeđivanju efikasnog razvoja kompanije u skladu sa izabranom ukupnom ekonomskom strategijom. Klasifikacija investicionih strategija preduzeća podrazumeva identifikaciju takozvanih „čistih” (ako postoji samo jedan motiv) i „mešovitih” strategija ulaganja (ako je navedeno više motiva). Sve „čiste” strategije su tipične, a mešovite su motivisane kao „održavanje kapaciteta uz intenziviranje” i „modernizacija proizvodnje”, „proširivanje proizvodnje uz ažuriranje proizvoda” (imajte na umu da se koriste čak i nešto češće od „čiste” “investicione strategije, što odgovara drugom motivu), “intenziviranje i modernizacija proizvodnje uz njeno širenje” i “održavanje kapaciteta uz ažuriranje proizvoda”. Ako motive investicione aktivnosti rangiramo prema njihovoj „progresivnosti“, od relativno konzervativnog „održavanja kapaciteta“ do „puštanja novih proizvoda“, onda se tipovi „čistih“ investicionih strategija mogu definisati kao: konzervativni (odgovarajući motiv za investiciona aktivnost je “održavanje kapaciteta”); ekstenzivna („proširenje postojeće proizvodnje“); intenzivni („intenziviranje i modernizacija proizvodnje“); progresivni („puštanje novih proizvoda“). „Mješovite“ vrste strategija uključuju: konzervativno-intenzivne („održavanje kapaciteta uz intenziviranje i modernizaciju proizvodnje“); ekstenzivno-progresivni („proširenje proizvodnje sa obnavljanjem proizvoda“); ekstenzivno-intenzivno („širenje proizvodnje sa njenim intenziviranjem i modernizacijom“); konzervativno-progresivni („održavanje kapaciteta uz ažuriranje proizvoda“). Metode koje se koriste u procjeni investicionih projekata mogu se podijeliti u dvije grupe u zavisnosti od razmatranja vremenskog parametra: one zasnovane na diskontovanim procjenama (neto sadašnja vrijednost, indeks povrata ulaganja, interna stopa prinosa, modificirana interna stopa prinosa, diskontovana period povrata ulaganja) i na osnovu računovodstvenih procjena (period povrata ulaganja, koeficijent efikasnosti ulaganja). Kontrolna pitanja 1. Šta su investicije i koje su njihove glavne vrste? 2. Kako se karakteriše investiciona aktivnost preduzeća? 3. Koji kriterijum je u osnovi podele investicija na direktne i portfolio? Kakvi su ovi oblici ulaganja u poređenju sa stvarnim i finansijskim ulaganjima? 4. Koje faktore treba uzeti u obzir pri odabiru investicionih projekata? 5. Koje kriterijume za vrednovanje investicionih projekata poznajete? Dajte kratak opis i procijenite obim upotrebe svakog investicionog kriterija. 6. Kako nivo inflacije utiče na pokazatelje uspješnosti investicionih projekata? 7. Treba li prihvatiti 15-godišnji projekat koji zahtijeva investiciju od 150.000 dolara ako se ne očekuje prihod u prvih 5 godina, a godišnji prihod od 50.000 dolara se očekuje u narednih 10 godina? SITUACIJA UČENJA Kanadska kompanija Agrimax Inc. obavezao se da uloži 168 miliona dolara. u razvoju tehnologija zasnovanih na ruskom "otkriću" - autonomnom izvoru energije zasnovanom na materijalima kao što je kvarcni pijesak. Ugovor koji predviđa ove investicije potpisan je u februaru 2000. godine u prisustvu ruskog premijera i njegovog kanadskog kolege. Malo je vjerovatno da bi pretpostavili da zvanična nauka „otkriće“ čiste vode smatra nadrilekarstvom. Autori projekta - stručnjaci iz Volgogradskog istraživačko-proizvodnog centra "GRUS" - nisu bili u mogućnosti da jasno objasne suštinu svog otkrića na posebnoj konferenciji za novinare. Osim toga, nije bilo nikakvih naučnih publikacija na navedenu temu. U međuvremenu, autori projekta će dobiti tantijeme od izgradnje dva nova postrojenja (po jedno u Rusiji i Kanadi) za implementaciju “alternativne energetske tehnologije”. Generalno, poslovanje Katsabanisa, vlasnika Agrimax Inc., ni na koji način nije povezano sa visokom tehnologijom. pitanja: 1. Koja vrsta investicije je uključena u opisani projekat? 2. Koliko je perspektivan ovaj investicioni projekat? 3. Koji rizici su inherentni implementaciji ovog investicionog projekta? 1. Baranov V.V. Finansijski menadžment / V.V. Baranov. – M.: Delo, 2002. 2. Melkumov Y.S. Ekonomska procjena efikasnosti ulaganja i finansiranja investicionih projekata / Ya.S. Melkumov. – M.: Finansije i statistika, 1997. 3. Limitovski M.A. Osnove procjene investicionih i finansijskih odluka / M.A. Limitovski. – M.: DeKA, 1997. 4. Chetyrkin E.M. Finansijska analiza industrijskih investicija / E.M. Chetyrkin. – M.: Delo, 1998. 5. Grechishkina M.V. Odabir optimalne opcije ulaganja (optimizacijski pristup) / M.V. Grechishkina, D.E. Ivakhnik // Financijski menadžment. - 2006. - br. 3. – str. 82-96. 6. Kovalev V.V. Metode procjene investicionih projekata / V.V. Kovalev. - M., 2004. Donošenje bilo koje investicione odluke nužno je povezano sa procjenom ekonomske efikasnosti projekata. Istovremeno, često se postavlja pitanje kojim parametrima efikasnosti i kojim kriterijumima dati prednost. Na primjer, šta je važnije: manji rizik ili veća efikasnost? Stoga je očigledna potreba za sistemskim pristupom rješavanju ovog pitanja. Potrebne su nam objektivne metode za procjenu investicionih projekata koje bi uzele u obzir ekonomsku, industrijsku, socijalnu, ekološku, pa i političku situaciju u svakom pojedinačnom slučaju. Istovremeno, govoreći o faktorima životne sredine, ne smijemo zaboraviti ni faktor vremena. Osnovne metode procjene ulaganja Jedan od osnovnih uslova za preduzeće u tržišnim uslovima je njegova sposobnost stvaranja dodate vrednosti, koja uključuje plate zaposlenih, pozajmljene kamate, profit i minimalne obaveze prema akcionarima. Ako preduzeće nema tu sposobnost, onda, izgubivši svoju konkurentnost, biva prisiljeno napustiti tržište. Preduzeće se razvija zahvaljujući rastu neto prihoda koji se formira od neto dobiti (bogaćenje vlasnika) i amortizacije. Dakle, kao kriterijum efikasnosti možemo uzeti u obzir vrednost odnosa dodane vrednosti i kapitala koji je utrošen na njegovo stvaranje, a što više profita (usluge ili proizvodi moraju biti visokog kvaliteta) preduzeće ima po jedinici troškova. , to će biti konkurentnije. Neke metode se baziraju upravo na ovom kriteriju učinka. To uključuje metode prihoda (efikasne) i troškovne: Metode za procjenu investicionih projekata koje uzimaju u obzir faktor vremena podijeljene su u dvije glavne grupe: statičke i dinamičke. Statički troškovi, povrat, profit, profitabilnost) zasnovani su na pokazateljima koji koriste računovodstvene procjene, na primjer, koeficijent efikasnosti, smanjeni troškovi, period povrata, ekonomski godišnji efekat. Dinamičke metode (akumulirana vrijednost, anuitet, diskontovanje) koriste indikatore koji se zasnivaju na neto sadašnjoj vrijednosti, internoj stopi, periodu otplate projekta, odnosno na diskontovanim procjenama. Metode vrednovanja investicionih projekata takođe se razlikuju po broju kriterijuma koji se koriste u evaluaciji. Sa ove tačke gledišta, modeli ocjenjivanja su podijeljeni na normativne i multifaktorske, a metode su jednokriterijumske i višekriterijumske. Kod višekriterijumske metode optimalnosti, pored isplativosti projekta, postoje i indikatori kao što su: stabilnost rasta kapitala, sigurnost, rizik, period otplate, društvena i ekološka efikasnost. Budući da se u normativnim modelima procjena vrši samo na osnovu finansijskih i ekonomskih pokazatelja, kod višekriterijumske metode treba koristiti višefaktorsko modeliranje. Efikasnost se može izračunati u prognozama ili trenutnim cijenama: Smisao opće procjene investicionog projekta je da se sve informacije o investicionom projektu predstave u obliku koji omogućava donosiocu odluke da donese zaključak o izvodljivosti (ili nesvrsishodnosti) ulaganja. U tom kontekstu posebnu ulogu igra ekonomska (komercijalna, finansijsko-ekonomska) procjena. Metode za procjenu efektivnosti investicionih projekata- metode za utvrđivanje izvodljivosti dugoročnog ulaganja kapitala u različite objekte (projekte, događaje) kako bi se procijenili izgledi za njihovu isplativost i isplativost. Na izbor metode za procenu efektivnosti investicionog projekta može uticati mnogo faktora: pozicija procenitelja projekta, uporedivost razmera preduzeća i projekta, stepen korišćenja sredstava preduzeća u projektu. , faza implementacije projekta itd. Projekat može ocijeniti samo preduzeće, vanjski investitor, banka, lizing kompanija ili vladina agencija, u slučaju kada se očekuje podrška vlade projektu. Opšti kriterijumi za komercijalnu privlačnost investicionog projekta su „finansijska solventnost“ (finansijska procena), „efikasnost“ (ekonomska procena) i alternativne metode za procenu investicionih projekata. Na sl. 2 predstavlja metode ocjenjivanja za svaki od kriterija. Investicioni projekat u procesu realizacije mora osigurati: postizanje prihvatljivog povrata na uloženi kapital i održavanje stabilnog finansijskog stanja, što se može ostvariti uz pomoć koeficijenti finansijske procene, koji su podijeljeni u tri glavne kategorije: Među statističke metode Da bi se utvrdila izvodljivost ulaganja kapitala u investicioni projekat, po pravilu se koriste metode kao što su izračunavanje jednostavne stope prinosa i izračunavanje perioda povrata. Jednostavna stopa povrata- procjenu koliki se dio investicionih troškova refundira kao dobit tokom jednog planskog intervala. Upoređujući izračunatu vrijednost PNP-a sa minimalnim ili prosječnim nivoom rentabilnosti, potencijalni investitor može doći do preliminarnog zaključka o svrsishodnosti nastavka i produbljivanja analize ovog investicionog projekta. PNP = PE / IZ (1) Period povrata investicije- određivanje trajanja perioda tokom kojeg će projekat raditi “za sebe”. Obračun se vrši tako što se od ukupnih kapitalnih troškova postupno oduzimaju iznos troškova amortizacije i neto dobiti za naredni interval planiranja (obično godinu dana). Interval u kojem ostatak postaje negativan znači željeni „period otplate“. Glavni nedostatak jednostavnih metoda za procjenu efektivnosti ulaganja je zanemarivanje činjenice da su isti iznosi primanja ili plaćanja koji se odnose na različite vremenske periode nejednaki. Razumijevanje i uzimanje u obzir ove činjenice izuzetno je važno za ispravnu procjenu projekata vezanih za dugoročna kapitalna ulaganja. Ovi nedostaci se uzimaju u obzir metodom diskontiranja. Neto sadašnja vrijednost (NPV) se dobija diskontovanjem finansijskih tokova i određuje vrednost buduće dobiti projekta u trenutnom trenutku za slučaj savršenog tržišta kapitala. Gdje N- trajanje projekta, izraženo u broju koraka obračunskog perioda, na primjer u godinama ili mjesecima, - prihod i troškovi projekta za i korak obračunskog perioda, r- diskontna stopa. Pozitivna vrijednost ovog pokazatelja potvrđuje izvodljivost ulaganja sredstava u projekat, dok negativna vrijednost, naprotiv, ukazuje na neefikasnost njihovog korištenja. Indeks - indeks diskontirane profitabilnosti (DPI) određena formulom: gdje je D K stvarna vrijednost novčanih primanja u K-tom koraku obračuna; Z je iznos ulaganja u K-tom koraku izračunavanja; r- diskontna stopa; n je broj koraka u ukupnom obračunskom periodu. Ako je DPI vrijednost ? 1.0, onda se projekat odbija jer investitoru neće donijeti dodatni prihod. Projekti sa DPI > 1.0 se prihvataju za realizaciju. Diskontirani period povrata (DPP) postaviti prema formuli: gdje je Z iznos investicije usmjerene na implementaciju projekta; - prosječan iznos novčanih primanja od realizacije projekta u posmatranom periodu. Da biste koristili metodu neto sadašnje vrijednosti za projekat, morate unaprijed postaviti stopu poređenja. Definicija interna stopa povrata (IRR) je da je ovo uporedna stopa po kojoj je zbir diskontovanih novčanih priliva jednak zbiru diskontovanih odliva, odnosno: gdje je, r a posljednja najveća diskontna stopa pri kojoj NPV ima pozitivnu vrijednost, r b je diskontna stopa pri kojoj NPV ima negativnu vrijednost; u ovom slučaju, r a bi trebao biti jedan bod veći od r b (na primjer, ako je zadnja, najviša diskontna stopa 17%, onda bi r a trebala biti jednaka 18%), NPV b je neto sadašnja vrijednost pri najvišoj diskontnoj stopi r b , pri kojoj ima pozitivnu vrijednost , NPV a - neto sadašnja vrijednost po diskontnoj stopi r a pri kojoj ima negativnu vrijednost Treba uzeti u obzir da je obračun diskontne stope povezan sa nizom pretpostavki. Na primjer, metoda NPV pretpostavlja da se struktura i cijena kapitala kompanije ne mijenjaju tokom cijelog životnog ciklusa investicionog projekta. U tom smislu su razvijeni alternativne metode, što omogućava da se ovi problemi riješe u određenoj mjeri. Metoda prilagođene struje trošak se sastoji u podjeli novčanog toka projekta na dvije komponente: stvarni novčani tok (tj. direktno povezan sa operativnim aktivnostima projekta) i „nuspojave“ (novčani tok vezan za finansijsku politiku kompanije). Glavni nuspojava je poreski štit, jer korištenje dužničkog kapitala smanjuje porezne troškove i na taj način povećava slobodne novčane tokove iz projekta. Jedna od najvažnijih prednosti APV metode je njena fleksibilnost: omogućava vam da odvojite novčane tokove i da ih zasebno procijenite diskontiranjem koristeći odgovarajuće stope. Također je moguće analizirati različite izvore stvaranja vrijednosti projekta. Među nedostacima metode je teškoća procene smanjene vrednosti različitih finansijskih efekata (na primer, stečaj, garancije i sl.), kao i potreba za pripremom dodatnih informacija. resurs za procjenu rizika ulaganja Ekonomska dodana vrijednost je novčana procjena vrijednosti stvorene za investitore u određenom vremenskom periodu od strane projekta iznad očekivane stope povrata na investiciju sa sličnim nivoom rizika. Izračunavanje EVA kao alata za periodičnu procjenu efikasnosti korištenja investicionog kapitala omogućava vam donošenje informiranih odluka o proširenju profitabilnih područja aktivnosti, a također pomaže u identifikaciji neefikasne upotrebe sredstava u projektima čija profitabilnost ne pokriva troškove prikupljanja kapitala. Budući da se EVA utvrđuje na računovodstvenoj osnovi, podliježe onome što je poznato kao „efekt lažne periodizacije“, što znači da je vrijednost imovine fiksna umanjena za akumuliranu amortizaciju, a iznos kapitala uloženog u pojedinačni projekat vremenom se smanjuje. .
Zaključak
, (5.1)
. (5.2)
, (5.3)
. (5.4)
, (5.5)
(5.6)Projekti IC C1 C2
A -4000
B -2000
= 
= 752,07 $ = 
= 330,58 $
, Gdje= 752,07 $
= -80$
= 23,56%.= 330,58 $
= -80$
= 22,08%.
