Metodat për vlerësimin ekonomik të investimeve. Metodat moderne për vlerësimin e projekteve investuese Metodologjia për vlerësimin e efektivitetit të projekteve investuese shkurtimisht

Procesi i marrjes së vendimeve të menaxhimit të një natyre investimi bazohet në vlerësimin dhe krahasimin e vëllimit të investimeve të propozuara dhe të arkëtimeve të ardhshme të parasë. Metodat e përdorura në analizën e aktivitetit investues mund të ndahen në grupe: bazuar në vlerësimet e skontuara; metoda që nuk përfshijnë zbritjen; metodat statike të vlerësimit të investimeve; metoda dinamike për vlerësimin e investimeve. Metodat që nuk përfshijnë zbritjen përfshijnë si më poshtë: Margolin A.M., Bystryakov A.Ya., Vlerësimi ekonomik i investimeve: Teksti mësimor - M.: "EKMOS", 2010 - 89 f.:

- një metodë e bazuar në llogaritjen e periudhës së kthimit të investimeve (periudha e kthimit të investimeve);
- një metodë e bazuar në përcaktimin e shkallës së kthimit të kapitalit (norma e kthimit të kapitalit);
- një metodë e bazuar në llogaritjen e diferencës midis shumës së të ardhurave dhe kostove të investimit (kostot një herë) për të gjithë periudhën e përdorimit të projektit investues, e cila njihet si flukse parash ose bilanci i fluksit të parasë së akumuluar;
- metoda e efikasitetit krahasues të kostove të reduktuara të prodhimit;
- një metodë për zgjedhjen e opsioneve të investimit kapital bazuar në krahasimin e masës së fitimit (metoda e krahasimit të fitimit).

Metodat për vlerësimin e efikasitetit që nuk përfshijnë skontim quhen ndonjëherë metoda statistikore për vlerësimin e efektivitetit të investimeve. Këto metoda bazohen në të dhënat e projektit, të planifikuara dhe aktuale mbi kostot dhe rezultatet që rezultojnë nga zbatimi i projekteve investuese. Kur përdorin këto metoda, në disa raste ata përdorin një metodë të tillë statistikore si llogaritja e të dhënave mesatare vjetore për kostot dhe rezultatet (të ardhurat) për të gjithë periudhën e përdorimit të projektit të investimit.

Metodat për vlerësimin e efikasitetit të investimit bazuar në zbritjen:

- metoda e vlerës aktuale neto (metoda e vlerës aktuale neto, metoda e vlerës aktuale neto);
- metoda e normës së brendshme të kthimit;
- periudha e zbritjes së kthimit të investimeve;
- indeksi i rentabilitetit;
- metoda e anuitetit.

Parimet themelore për vlerësimin e efektivitetit të investimeve afatgjata janë: modelimi i flukseve të produkteve, burimeve dhe fondeve gjatë periudhave të zbatimit të IP; kontabiliteti gjithëpërfshirës i faktorëve të jashtëm dhe të brendshëm të zbatimit të IP-së, përcaktimi i efektit duke krahasuar rezultatet dhe kostot e pritshme të investimeve; duke marrë parasysh vlerën në kohë të investimeve në para dhe normën e kërkuar të kthimit të kapitalit të investuar.

Gjatë vlerësimit të IP-së, përdoren gjerësisht metodat klasike të analizës ekonomike (krahasimet, eliminimi i bilancit, analiza e korrelacionit dhe regresionit, interesi grafik, i thjeshtë dhe i përbërë, skontimi, etj.), si dhe teknika të tilla të zakonshme specifike kërkimore analitike si. llogaritja e vlerave absolute, relative dhe mesatare, duke detajuar treguesit në komponentët e tyre, përmbledhjet dhe grupimet. Le të shqyrtojmë idetë kryesore që qëndrojnë në themel të këtyre metodave Margolin A.M., Bystryakov A.Ya., Vlerësimi ekonomik i investimeve: Teksti mësimor - M.: "EKMOS", 2010 - 114 f.

1. Metoda e vlerës aktuale neto. Kjo metodë bazohet në krahasimin e vlerës së investimit origjinal (IC) me totalin e flukseve monetare të skontuara neto që gjeneron gjatë periudhës së parashikimit.

Meqenëse fluksi i parasë shpërndahet me kalimin e kohës, ai skontohet duke përdorur një faktor r, të vendosur nga analisti (investitori) në mënyrë të pavarur bazuar në përqindjen vjetore të kthimit që ai dëshiron ose mund të ketë mbi kapitalin që investon. Supozoni se është bërë një parashikim që investimi (IC) do të gjenerojë, gjatë n viteve, të ardhura vjetore në shumën P 1, P 2, ..., P n. Vlera totale e akumuluar e të ardhurave të skontuara (PV) dhe vlera aktuale neto (NPV) llogariten përkatësisht duke përdorur formulat:

rentabiliteti i kthimit të investimeve ekonomike

Natyrisht, nëse: NPV > 0, atëherë projekti duhet të pranohet;

NPV< 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, atëherë projekti nuk është as fitimprurës dhe as jofitimprurës.

Kështu, nëse në fund të periudhës së zbatimit të projektit është planifikuar të merren fonde në formën e vlerës së likuidimit të pajisjeve ose lirimin e një pjese të kapitalit qarkullues, ato duhet të merren parasysh si të ardhura të periudhave përkatëse. Nëse projekti nuk përfshin një investim një herë, por investim vijues të burimeve financiare për m vite, atëherë formula për llogaritjen e NPV modifikohet si më poshtë:

ku i është norma mesatare e parashikuar e inflacionit.

Llogaritja duke përdorur formulat e mësipërme me dorë është mjaft punë intensive, prandaj, për lehtësinë e përdorimit të kësaj dhe metodave të tjera të bazuara në vlerësimet e skontuara, janë zhvilluar tabela të veçanta statistikore në të cilat vlerat e interesit të përbërë, faktorët e zbritjes, vlera e skontuar e njësia monetare, etj. janë të tabelës, në varësi të intervalit kohor dhe vlerës së faktorit të skontimit.

Duhet të theksohet se treguesi NPV pasqyron një vlerësim parashikimi të ndryshimeve në potencialin ekonomik të një ndërmarrje nëse projekti në fjalë miratohet.

Ky tregues është shtues në aspektin kohor, pra mund të përmblidhet NPV e projekteve të ndryshme. Kjo është një pronë shumë e rëndësishme që e dallon këtë kriter nga të gjithë të tjerët dhe lejon që ai të përdoret si kryesori kur analizohet optimaliteti i një portofoli investimi.

2. Metoda e normës së brendshme të kthimit. Norma e kthimit të investimit (IRR) kuptohet si vlera e faktorit të zbritjes në të cilin NPV e projektit është e barabartë me zero:

IRR = r, në të cilën NPV = f(r) = 0.

Për shembull, nëse një projekt financohet tërësisht nga një kredi nga një bankë tregtare, atëherë vlera IRR tregon kufirin e sipërm të normës së pranueshme të interesit bankar, mbi të cilin projekti do të jetë joprofitabël. Në praktikë, çdo ndërmarrje financon aktivitetet e saj, duke përfshirë investimet, nga burime të ndryshme.

Si pagesë për përdorimin e burimeve financiare të avancuara në aktivitetet e ndërmarrjes, ajo paguan interes, dividentë, shpërblim, etj., d.m.th. përballon disa shpenzime të arsyeshme për të ruajtur potencialin e saj ekonomik.

Treguesi që karakterizon nivelin relativ të këtyre shpenzimeve mund të quhet "çmimi" i kapitalit të avancuar (CC). Ky tregues pasqyron kthimin minimal të kapitalit të investuar në aktivitetet e saj në ndërmarrje, përfitimin e saj dhe llogaritet duke përdorur formulën mesatare aritmetike të ponderuar.

Është me këtë që krahasohet IRR e llogaritur për një projekt specifik dhe marrëdhënia midis tyre është si më poshtë.

Nëse: IRR > CC. atëherë projekti duhet të pranohet;

R.R.< CC, то проект следует отвергнуть;

RR = CC, atëherë projekti nuk është as fitimprurës dhe as jofitimprurës.

Zbatimi praktik i kësaj metode është i ndërlikuar nëse analisti nuk ka në dispozicion një kalkulator të specializuar financiar. Në këtë rast, përdoret metoda e përsëritjeve të njëpasnjëshme duke përdorur vlerat e tabeluara të faktorëve të zbritjes.

Për ta bërë këtë, duke përdorur tabelat, zgjidhen dy vlera të faktorit të zbritjes r 1

ku: r 1 --vlera e faktorit të zbritjes në tabelë në të cilin f(r 1)>0 (f(r 1)<0);

r 2 --vlera e faktorit të zbritjes në tabelë në të cilin f(r 2)<О (f(r 2)>0).

Saktësia e llogaritjeve është në përpjesëtim të zhdrejtë me gjatësinë e intervalit (r 1, r 2), dhe përafrimi më i mirë duke përdorur vlerat e tabeluara arrihet kur gjatësia e intervalit është minimale (e barabartë me 1%), d.m.th. r 1 dhe r 2 janë vlerat e faktorit të zbritjes më të afërt me njëri-tjetrin që plotësojnë kushtet (në rastin e ndryshimit të shenjës së funksionit nga "+" në "-"):

r 1 --vlera e faktorit të zbritjes në tabelë që minimizon vlerën pozitive të treguesit NPV, d.m.th. f(r 1)=min r (f(r)>0);

r 2 --vlera e faktorit të zbritjes në tabelë që maksimizon vlerën negative të treguesit NPV, d.m.th. f(r 2)=max r (f(r)<0}.

Duke zëvendësuar reciprokisht koeficientët r 1 dhe r 2, shkruhen kushte të ngjashme për situatën kur funksioni ndryshon shenjën nga "-" në "+".

3. Metoda e periudhës së shlyerjes. Kjo metodë është një nga më të thjeshtat dhe e përdorur gjerësisht në kontabilitetin dhe praktikën analitike globale, ajo nuk nënkupton një renditje të përkohshme të arkëtimeve në para. Algoritmi për llogaritjen e periudhës së shlyerjes (PP) varet nga uniformiteti i shpërndarjes së të ardhurave të parashikuara nga investimi. Nëse të ardhurat shpërndahen në mënyrë të barabartë gjatë viteve, atëherë periudha e shlyerjes llogaritet duke pjesëtuar kostot një herë me shumën e të ardhurave vjetore që u detyrohen atyre.

Kur fitohet një thyesë, ajo rrumbullakohet në numrin e plotë më të afërt. Nëse fitimi shpërndahet në mënyrë të pabarabartë, atëherë periudha e kthimit llogaritet duke llogaritur drejtpërdrejt numrin e viteve gjatë të cilave investimi do të paguhet nga të ardhurat kumulative. Formula e përgjithshme për llogaritjen e treguesit PP është:

PP=n, në të cilën.

Disa ekspertë ende rekomandojnë të merret parasysh aspekti kohor gjatë llogaritjes së treguesit PP. Në këtë rast merren parasysh flukset monetare të skontuara sipas “çmimit” të kapitalit të avancuar. Natyrisht, periudha e shlyerjes po rritet.

Treguesi i periudhës së kthimit të një investimi është shumë i thjeshtë për t'u llogaritur, megjithatë, ai ka një sërë disavantazhesh që duhet të merren parasysh në analizë.

Së pari, nuk merr parasysh ndikimin e fitimeve të fundit. Si shembull, merrni parasysh dy projekte me kosto kapitale identike (10 milion rubla), por të ardhura të ndryshme të parashikuara vjetore: për projektin A - 4.2 milion rubla. brenda tre viteve; për projektin B - 3.8 milion rubla. brenda dhjetë viteve. Të dyja këto projekte sigurojnë kthim të investimeve kapitale brenda tre viteve të para, pra nga pikëpamja e këtij kriteri ato janë të barabarta.

Megjithatë, është e qartë se Projekti B është shumë më fitimprurës.

Së dyti, për shkak se kjo metodë bazohet në vlerësime të paskontuara, nuk bën dallimin midis projekteve me të njëjtën sasi të ardhurash kumulative bazuar në shpërndarjet e ndryshme ndër vite.

Pra, nga këndvështrimi i këtij kriteri, projekti A me të ardhura vjetore prej 4000, 6000, 2000 mijë rubla. dhe projekti B me të ardhura vjetore prej 2000, 4000. 6000 mijë rubla. janë të barabarta, megjithëse është e qartë se projekti i parë është më i preferueshëm, pasi siguron një sasi më të madhe të ardhurash në dy vitet e para.

Së treti, kjo metodë nuk ka vetinë e aditivitetit. Ka një sërë situatash në të cilat përdorimi i një metode të bazuar në llogaritjen e periudhës së shlyerjes mund të jetë i përshtatshëm.

Në veçanti, kjo është një situatë kur menaxhmenti i një ndërmarrje është më shumë i shqetësuar për zgjidhjen e problemit të likuiditetit, sesa për përfitimin e projektit - gjëja kryesore është që investimi të paguhet sa më shpejt që të jetë e mundur. Metoda është gjithashtu e mirë në situatat kur investimet përfshijnë një shkallë të lartë rreziku, kështu që sa më e shkurtër të jetë periudha e kthimit, aq më pak i rrezikshëm është projekti.

Kjo situatë është tipike për industritë ose aktivitetet që karakterizohen nga një probabilitet i lartë i ndryshimit mjaft të shpejtë teknologjik.

4. Metoda e indeksit të përfitimit. Kjo metodë është në thelb një pasojë e metodës së vlerës aktuale neto. Indeksi i përfitimit (PI) llogaritet duke përdorur formulën:

Natyrisht, nëse: P1 > 1, atëherë projekti duhet të pranohet;

P1< 1, то проект следует отвергнуть;

P1 = 1, atëherë projekti nuk është as fitimprurës dhe as jofitimprurës.

Në ndryshim nga efekti aktual neto, indeksi i përfitueshmërisë është një tregues relativ. Falë kësaj, është shumë i përshtatshëm kur zgjidhni një projekt nga një numër alternativ që kanë afërsisht të njëjtat vlera NPV. ose kur plotësoni një portofol investimi me vlerën maksimale të NPV-së totale.

5. Metoda për llogaritjen e raportit të efikasitetit të investimit. Kjo metodë ka dy tipare karakteristike: së pari, nuk përfshin skontimin e treguesve të të ardhurave; së dyti, të ardhurat karakterizohen nga treguesi i fitimit neto PN (fitimi i bilancit minus kontributet në buxhet).

Algoritmi i llogaritjes është jashtëzakonisht i thjeshtë, gjë që paracakton përdorimin e gjerë të këtij treguesi në praktikë: raporti i efikasitetit të investimit (ARR) llogaritet duke pjesëtuar fitimin mesatar vjetor PN me vlerën mesatare të investimit (koeficienti merret si përqindje).

Vlera mesatare e investimit gjendet duke pjesëtuar shumën fillestare të investimit kapital me dy, nëse supozohet se pas skadimit të periudhës së zbatimit të projektit të analizuar, të gjitha kostot kapitale do të fshihen; nëse vlera e mbetur ose e shpëtimit (RV) lejohet të ekzistojë, atëherë vlerësimi i saj duhet të përjashtohet.

Ky tregues krahasohet me raportin e kthimit të kapitalit të avancuar, i llogaritur duke pjesëtuar fitimin neto total të ndërmarrjes me shumën totale të fondeve të avancuara në aktivitetet e saj (rezultati i bilancit mesatar neto).

Metoda e bazuar në raportin e efikasitetit të investimit ka gjithashtu një sërë disavantazhesh domethënëse, kryesisht për faktin se nuk merr parasysh komponentin kohor të flukseve monetare.

Në veçanti, metoda nuk bën dallimin midis projekteve me të njëjtën shumë të fitimit mesatar vjetor, por shuma të ndryshme fitimi ndër vite, si dhe midis projekteve me të njëjtin fitim mesatar vjetor, por të krijuara gjatë një numri të ndryshëm vitesh, etj. .

Një investitor që vendos të investojë kapitalin e tij në një projekt biznesi në shumicën e rasteve udhëhiqet nga argumente racionale, të cilat shprehen në numra, terma dhe koncepte specifike.

Gjatë gjithë epokës industriale, praktika e biznesit dhe shkenca ekonomike kanë grumbulluar një paketë të fortë mjetesh që ju lejon të vlerësoni perspektivat e pothuajse çdo projekti investimi. Shumëllojshmëria e metodave dhe metodave për vlerësimin e investimeve në aktivitetet moderne tregtare mund të ndahet në dy grupe të mëdha sipas strukturës së tyre:

Analiza themelore, e cila përfshin kërkimin dhe vlerësimin e të gjithë faktorëve të jashtëm mjedisorë që lidhen me zbatimin e një projekti investimi, për shembull, kushtet e tregut, kushtet ligjore dhe sociale, ndikimi mjedisor, etj.

Analiza teknike, e cila bazohet në studimin dhe llogaritjen e treguesve të veprimtarisë së një projekti ose shoqërie në lidhje me komponentët e prodhimit, financiar dhe teknologjik të tij.

Për më tepër, qasja e përgjithshme për vlerësimin e investimeve bazohet jo vetëm në llogaritjen e të dhënave statistikore, të cilat në pjesën më të madhe marrin parasysh ngjarjet e kaluara, por edhe në zhvillimin dinamik të tij, siç tregohet në figurën më poshtë.

Me një parashikim dhe analizë të tillë dinamike, merren parasysh si faktorët konstant ashtu edhe variablat, gjë që bën të mundur përcaktimin e të gjitha ndryshimeve në situatën e tregut, llogaritjen e kufijve të rrezikut, periudhat e shlyerjes, etj. Një pjesë e rëndësishme e analizës së një projekti investimi janë burimet e informacionit dhe të dhënave.

Të dhënat fillestare për vlerësimin e investimeve mund të merren:

Pasqyrat financiare të kompanisë(nëse investimi është bërë në një biznes ekzistues)
Të dhëna statistikore, të marra nga burime të hapura të organizatave qeveritare ose agjencive private analitike, kompanive konsulente
Studime krahasuese për projekte të ngjashme (benchmarking)
Vlerësimet e ekspertëve në faza të ndryshme të zbatimit të projektit
Hulumtimi i vet bazuar në informacionin e marrë nga çdo burim i disponueshëm.

Krahas kësaj, vlerësimi i investimeve afatgjata mund të përfshijë edhe modele të ndryshme ose zhvillimin e kushteve të zhvillimit të skenarëve, për të cilat përfshihen specialistë nga fusha të ndryshme shkencore aplikative.

Në përgjithësi, sipas ekzekutimit të tyre funksional, të gjitha llojet dhe metodat e vlerësimit të investimeve ndahen në dy grupe të mëdha:

Metodat e vlerësimit cilësor- përfshijnë metoda të analizës dhe zhvillimit të rekomandimeve për investitorin, bazuar në studimin (parashikimin) e të dhënave që nuk mund të shprehen në parametra sasiorë, për shembull, efekti social ose mjedisor, shkalla e perceptimit të konsumatorit të produkteve, vlerësimi i cilësisë. të menaxhimit të investimeve (kompetenca menaxheriale, personeli motivues). Për të punuar me të dhëna të tilla cilësore të nënkuptuara, përdoren sa vijon:

Parametrat e indeksit të përpiluar në bazë të të dhënave historike, të shprehura në një shkallë vlerësimi, për shembull, negativ, neutral, pozitiv.
Një sistem pikëzimi, kur secili prej kushteve ose faktorëve shprehet në një sistem relativ pikëzimi
Metodat e ekspertëve të analizës dhe vlerësimit, të cilat përdorin njohuritë dhe përvojën e specialistëve për një problem specifik të zbatimit të projektit, për shembull, sociologë, për të studiuar qëndrimin e popullatës ndaj ndërtimit të objekteve të prodhimit kimik.

Grupi i dytë i madh i metodave të përdorura për vlerësimin e investimeve janë modelet sasiore ose analitike.

Më të njohurat dhe të përdorura gjerësisht në praktikë janë modelet e mëposhtme dinamike (metodat për marrjen parasysh të inflacionit gjatë vlerësimit të investimeve), si p.sh.

Vlera aktuale neto NPV (Vlera aktuale neto).
Norma e brendshme e kthimit IRR (Internal Rate of Return).
Indeksi i Rentabilitetit PI (Indeksi i Rentabilitetit).
Periudha dinamike e shlyerjes DPP (Periudha e kthimit të zbritur).

Një përshkrim i shkurtër i këtyre metodave është si më poshtë:

Metoda NPV (Vlera aktuale neto).

Kjo metodë supozon se qëllimi i kompanisë është të maksimizojë vlerën e saj. Metoda bazohet në krahasimin e vlerës së investimit fillestar me rrjedhat e të ardhurave që gjenerojnë këto investime gjatë periudhës së parashikimit.

Duke qenë se flukset monetare shpërndahen me kalimin e kohës, ato skontohen duke përdorur një koeficient r, të vendosur nga vetë investitori, bazuar në normën vjetore (përqindjen) e kthimit të kapitalit që ai dëshiron ose mund të ketë mbi kapitalin që investon. Gjithashtu, ky koeficient vlerëson ndikimin e inflacionit në aktivitetin investues, pasi norma e fitimit duhet të jetë gjithmonë më e lartë se përqindja e zhvlerësimit të parasë.

Indeksi i përfitueshmërisë tregon përfitueshmërinë relative të projektit ose vlerën e skontuar të arkëtimeve të parave të gatshme nga projekti për njësi investimi:

Periudha e kthimit dinamik (përfshirë zbritjen) merr parasysh vlerën në kohë të parasë.

Kjo metodë përfshin llogaritjen e periudhës kohore që do të duhet për të kthyer kapitalin e investuar fillimisht me një normë kthimi të caktuar (të kërkuar).

Grupi i dytë i metodave analitike përfaqësohet nga metoda pa zbritje për vlerësimin e investimeve, më informuese prej të cilave janë:

është periudha e pritshme e rikuperimit të investimit fillestar nga të ardhurat neto të marra nga projekti (ku të ardhurat neto janë arkëtimet në para minus shpenzimet). Metoda përfshin llogaritjen e periudhës gjatë së cilës sipërmarrësi do të jetë në gjendje të kthejë kapitalin fillestar të avancuar. Kjo përcakton kohën gjatë së cilës të ardhurat nga aktivitetet operative të ndërmarrjes do të mbulojnë kostot e investimeve.

Formula e përgjithshme për llogaritjen e treguesit PP është:

ku Pk është të ardhurat vjetore të krijuara nga projekti, IC është madhësia e investimit fillestar.

Norma kontabël e kthimit ARR (Norma e kthimit kontabël)

Kjo metodë bazohet në përdorimin e karakteristikave kontabël të projektit të investimit. Norma kontabël e kthimit është raporti i fitimit mesatar vjetor (PN) ndaj kapitalit të investuar (investimi mesatar vjetor).

Kjo vlerë jep informacion për ndikimin e investimeve në pasqyrat financiare të kompanisë. Treguesit e raportimit financiar janë më të rëndësishmit kur investitorët dhe aksionarët analizojnë atraktivitetin e investimeve të një kompanie.

konkluzioni

Një krahasim i metodave të vlerësimit të investimeve bazuar në praktikën e përdorimit të tyre tregon se nuk ka asnjë algoritëm të vetëm dhe universal të përshtatshëm për të gjitha investimet. Prandaj, për të zhvilluar formatin më të përshtatshëm për analizën e investimeve, një investitor duhet të zgjedhë si prioritet ato metoda që e konsiderojnë të gjithë procesin në dinamikë (d.m.th., me llogaritjen e perspektivave të ardhshme).

Përveç faktit që është e nevojshme një analizë e projektit në të cilin do të investohen fondet, ka kuptim edhe të vlerësohet vetë sistemi i menaxhimit të investimeve, d.m.th., gatishmëria e investitorit ose strukturave të tij për të kryer detyrat e menaxhimit të parave me kalimin e kohës. , në kushte pasigurie dhe rreziku.

Para se të vlerësohet efektiviteti i investimeve, është e rëndësishme të përcaktohet me ekspertizë rëndësia sociale e industrisë në të cilën janë planifikuar investimet dhe vetë projekti. Projektet që ndikojnë në situatën mjedisore, sociale dhe ekonomike në vend dhe në botë konsiderohen të rëndësishme shoqërore. Më pas, vlerësimi kryhet në dy faza (Fig. 5.3).

Në fazën e parë, përcaktohen treguesit e performancës në tërësi. Qëllimi i kësaj faze është një vlerësim i përgjithshëm ekonomik i zgjidhjeve të projektit dhe krijimi i kushteve të nevojshme për gjetjen e investitorëve. Nëse projekti rezulton të jetë i rëndësishëm shoqërisht, atëherë vlerësohet efektiviteti i tij tregtar. Dhe nëse efektiviteti komercial i një projekti me rëndësi shoqërore është i pamjaftueshëm, merret parasysh mundësia e përdorimit të formave të ndryshme të mbështetjes.

Oriz. 5.3. Fazat e vlerësimit të efektivitetit të projekteve investuese

Faza e dytë e vlerësimit kryhet pas zhvillimit të një skeme financimi. Në këtë fazë, qartësohet përbërja e pjesëmarrësve dhe efektiviteti i pjesëmarrjes në projektin e ndërmarrjeve individuale dhe aksionarëve. Efektiviteti i investimeve mund të shprehet duke marrë parasysh kostot dhe rezultatet, si në formë fizike ashtu edhe në atë monetare. Treguesit e kostos së efiçencës ekonomike të investimeve, pavarësisht mangësive të tyre, janë aktualisht treguesit më të rëndësishëm të justifikimit të programeve dhe projekteve.

Sipas llojit të treguesit të përgjithshëm, metodat e llogaritjes së investimeve ndahen në:

Absolute (në të cilën vlerat absolute të diferencës midis investimeve kapitale dhe kostove aktuale të zbatimit të projektit dhe vlerësimi monetar i rezultateve të tij përdoren si tregues të përgjithshëm);

Relativ (në të cilin treguesit e përgjithshëm përcaktohen si raport i vlerësimit të rezultateve dhe kostove totale);

E përkohshme (në të cilën vlerësohet periudha e kthimit (periudha e kthimit) të investimeve).

Metodat e përdorura në analizën e aktivitetit investues mund të ndahen në dy grupe në varësi të marrjes në konsideratë të parametrit kohor:

Bazuar në vlerësimet e skontuara;

Bazuar në vlerësimet kontabël.

1. bazuar në vlerësimet e skontuara (metodat “dinamike”):

Vlera neto aktuale - NPV(Vlera neto aktuale);

Indeksi i Kthimit të Investimeve - P.I.(Indeksi i Rentabilitetit);

Norma e brendshme e kthimit - IRR(Norma e brendshme e kthimit);

Norma e brendshme e modifikuar e kthimit- MIRR(Norma e brendshme e modifikuar e kthimit);

Periudha e zbritjes së kthimit të investimeve - DPP(Periudha e kthimit me zbritje).

2. bazuar në vlerësimet kontabël (metodat “statistikore”):

Periudha e kthimit të investimit - PP(Periudha e shlyerjes);

Raporti i efikasitetit të investimit - ARR(Norma e llogaritur e kthimit).

Vlera aktuale neto (NPV). Kjo metodë bazohet në krahasimin e vlerës së investimit origjinal (IC) me totalin e flukseve monetare të skontuara neto që gjeneron gjatë periudhës së parashikimit. Meqenëse fluksi i parasë shpërndahet me kalimin e kohës, ai skontohet duke përdorur një faktor r, të vendosur nga analisti (investitori) në mënyrë të pavarur bazuar në përqindjen vjetore të kthimit që ai dëshiron ose mund të ketë mbi kapitalin që investon.

Supozoni se është bërë një parashikim që investimi (IC) do të gjenerojë, gjatë n viteve, të ardhura vjetore në shumën P 1, P 2, ..., P n. Vlera totale e akumuluar e të ardhurave të skontuara (PV) dhe vlera aktuale neto (NPV) llogariten përkatësisht duke përdorur formulat:

, (5.1)

. (5.2)

Natyrisht, nëse: NPV > 0, atëherë projekti duhet të pranohet;

NPV< 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, atëherë projekti nuk është as fitimprurës dhe as jofitimprurës.

Kur parashikohen të ardhurat sipas vitit, është e nevojshme, nëse është e mundur, të merren parasysh të gjitha llojet e të ardhurave, si prodhuese ashtu edhe joprodhuese, që mund të lidhen me një projekt të caktuar. Kështu, nëse në fund të periudhës së zbatimit të projektit është planifikuar të merren fonde në formën e vlerës së likuidimit të pajisjeve ose lirimin e një pjese të kapitalit qarkullues, ato duhet të merren parasysh si të ardhura të periudhave përkatëse.

Nëse projekti nuk përfshin një investim një herë, por investim vijues të burimeve financiare për m vite, atëherë formula për llogaritjen e NPV modifikohet si më poshtë:

, (5.3)

ku i është norma mesatare e parashikuar e inflacionit.

Duhet të theksohet se treguesi NPV pasqyron një vlerësim parashikimi të ndryshimeve në potencialin ekonomik të një ndërmarrje nëse projekti në fjalë miratohet. Ky tregues është shtues në aspektin kohor, pra mund të përmblidhet NPV e projekteve të ndryshme. Kjo është një pronë shumë e rëndësishme që e dallon këtë kriter nga të gjithë të tjerët dhe lejon që ai të përdoret si kryesori kur analizohet optimaliteti i një portofoli investimi.

Indeksi i Kthimit të Investimeve (PI). Kjo metodë është në thelb një pasojë e metodës së vlerës aktuale neto. Indeksi i përfitimit (PI) llogaritet duke përdorur formulën:

. (5.4)

Natyrisht, nëse: PI > 1, atëherë projekti duhet të pranohet;

PI< 1, то проект следует отвергнуть;

PI = 1, atëherë projekti nuk është as fitimprurës dhe as jofitimprurës.

Logjika e kriterit PI është si më poshtë: karakterizon të ardhurat për njësi të kostos; Është ky kriter që preferohet më shumë kur është e nevojshme të organizohen projekte të pavarura për të krijuar një portofol optimal në rastin e një kufiri të sipërm të vëllimit total të investimit.

Norma e brendshme e kthimit të investimeve (IRR). Metoda e dytë standarde për vlerësimin e efektivitetit të projekteve investuese është metoda e përcaktimit të shkallës së kthimit të brendshëm të projektit (norma e brendshme e kthimit, IRR), d.m.th. një normë e tillë skontimi në të cilën vlera aktuale neto është zero.

IRR = r, në të cilën NPV = f(r) = 0.

Kuptimi i llogaritjes së këtij koeficienti kur analizohet efektiviteti i investimeve të planifikuara është si më poshtë: IRR tregon nivelin maksimal të lejueshëm relativ të shpenzimeve që mund të shoqërohen me një projekt të caktuar. Për shembull, nëse një projekt financohet tërësisht nga një kredi nga një bankë tregtare, atëherë vlera IRR tregon kufirin e sipërm të normës së pranueshme të interesit bankar, mbi të cilin projekti do të jetë joprofitabël.

Kuptimi ekonomik i këtij treguesi është si vijon: një ndërmarrje mund të marrë çdo vendim investimi, niveli i përfitimit të të cilit nuk është më i ulët se vlera aktuale e treguesit CC (ose çmimi i burimit të fondeve për këtë projekt, nëse ai ka një burim të synuar). Është me këtë që krahasohet IRR e llogaritur për një projekt specifik dhe marrëdhënia midis tyre është si më poshtë.

Nëse: IRR > CC. atëherë projekti duhet të pranohet;

IRR< CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, atëherë projekti nuk është as fitimprurës dhe as jofitimprurës.

, (5.5)

ku r 1 është vlera e faktorit të zbritjes në tabelë në të cilin f(r 1)>0 (f(r 1)<0);

r 2 - vlera e faktorit të zbritjes në tabelë në të cilën f(r 2)<О (f(r 2)>0).

r 1 - vlera e faktorit të zbritjes në tabelë që minimizon vlerën pozitive të treguesit NPV, d.m.th. f(r 1)=min r (f(r)>0);

r 2 - vlera e faktorit të zbritjes në tabelë që maksimizon vlerën negative të treguesit NPV, d.m.th. f(r 2)=max r (f(r)<0}.

Duke zëvendësuar reciprokisht koeficientët r 1 dhe r 2, shkruhen kushte të ngjashme për situatën kur funksioni ndryshon shenjën nga "-" në "+".

Periudha e kthimit (PP). Kjo metodë është një nga më të thjeshtat dhe e përdorur gjerësisht në praktikën botërore, ajo nuk nënkupton një renditje të përkohshme të arkëtimeve. Algoritmi për llogaritjen e periudhës së shlyerjes (PP) varet nga shpërndarja uniforme e të ardhurave të parashikuara nga investimi. Nëse të ardhurat shpërndahen në mënyrë të barabartë gjatë viteve, atëherë periudha e shlyerjes llogaritet duke pjesëtuar kostot një herë me shumën e të ardhurave vjetore që u detyrohen atyre. Kur fitohet një thyesë, ajo rrumbullakohet në numrin e plotë më të afërt. Nëse fitimi shpërndahet në mënyrë të pabarabartë, atëherë periudha e kthimit llogaritet duke llogaritur drejtpërdrejt numrin e viteve gjatë të cilave investimi do të paguhet nga të ardhurat kumulative. Formula e përgjithshme për llogaritjen e treguesit PP është:

РР = n, në të cilën Рк > IC.

Treguesi i periudhës së shlyerjes është shumë i thjeshtë për t'u llogaritur, megjithatë, ai ka një sërë disavantazhesh që duhet të merren parasysh në analizë.

Së pari, nuk merr parasysh ndikimin e fitimeve të fundit. Së dyti, duke qenë se kjo metodë bazohet në vlerësime jo të skontuara, nuk dallon projektet me të njëjtën sasi të ardhurash kumulative, por një shpërndarje të ndryshme të tyre ndër vite.

Raporti i performancës së investimeve (ARR). Kjo metodë ka dy tipare karakteristike: nuk përfshin skontimin e treguesve të të ardhurave; të ardhurat karakterizohen nga treguesi i fitimit neto PN (fitimi i bilancit minus kontributet në buxhet). Algoritmi i llogaritjes është jashtëzakonisht i thjeshtë, gjë që paracakton përdorimin e gjerë të këtij treguesi në praktikë: raporti i efikasitetit të investimit (ARR) llogaritet duke pjesëtuar fitimin mesatar vjetor PN me vlerën mesatare të investimit (koeficienti merret si përqindje). Vlera mesatare e investimit gjendet duke pjesëtuar shumën fillestare të investimit kapital me dy, nëse supozohet se pas skadimit të periudhës së zbatimit të projektit të analizuar, të gjitha kostot kapitale do të fshihen; nëse vlera e mbetur (RV) lejohet të ekzistojë, atëherë vlerësimi i saj duhet të përjashtohet.

(5.6)

Shembull:

Ndërmarrja përballet me një zgjedhje midis dy projekteve investuese të karakterizuara nga të dhënat e mëposhtme:

Projektet	UNË C	C1	C2
A	-4000
B	-2000

Renditni projektet sipas kritereve IRR, PP, NPV nëse r = 10%.

Zgjidhje.

1) vlera aktuale neto

për projektin A:

= = 752,07 dollarë

për projektin B:

= = 330,58 dollarë

2) periudha e shlyerjes së projektit:

për projektin A:

1 vit + = 1.5 vjet ose 1 vit e 6 muaj.

për projektin B:

1 vit + = 1.53 vjet ose 1 vit e 6 muaj.

3) shkalla e brendshme e kthimit të projektit llogaritet duke përdorur formulën:

, Ku

r 1 – vlera e faktorit të zbritjes në të cilën NPV > 0 (NPV<0);

r 2 - vlera e faktorit të zbritjes në të cilën NPV<0 (NPV > 0);

IRR llogaritet duke përdorur metodën e përafrimit linear.

Për projektin A:

NPV 1 (r=10%) = = 752,07 dollarë

NPV 2 (r=25%) = = -80 dollarë

= 23,56%.

Për projektin B:

NPV 1 (r=10%) = = 330,58 dollarë

NPV 2 (r=25%) = = -80 dollarë

= 22,08%.

Krahasimi i dy projekteve sipas kritereve të llogaritura tregon se përparësi duhet t'i jepet projektit A, pasi vlera aktuale neto dhe norma e brendshme e kthimit janë më të larta se ato të projektit B. Prandaj, projekti A është më i përshtatshëm se projekti B.

PËRMBLEDHJE

Investimet janë, para së gjithash, para, letra me vlerë, prona të tjera, përfshirë të drejtat pronësore me vlerë monetare, të investuara në objekte biznesi dhe (ose) aktivitete të tjera për të gjeneruar fitim dhe (ose) për të arritur një efekt tjetër të dobishëm. Para së gjithash ka investime reale dhe financiare.

Çdo organizatë mund të përballet me problemin e zbatimit alternativ të investimeve reale ose financiare. Në të njëjtën kohë, rekomandohet optimizimi i raportit të vëllimeve të investimeve reale dhe financiare në procesin e zhvillimit të politikës së duhur të ndërmarrjes bazuar në një numër faktorësh: orientimi funksional i ndërmarrjes, faza e ciklit jetësor të ndërmarrjes. , madhësia e ndërmarrjes, natyra e ndryshimeve strategjike në aktivitetet operative të ndërmarrjes, norma e parashikuar e interesit në tregun financiar, norma e parashikuar e inflacionit.

Një projekt investimi është një grup masash të planifikuara dhe të zbatuara për të investuar kapital në industri dhe fusha të ndryshme të ekonomisë me qëllim rritjen e tij. Në formë, është një grup dokumentesh për të justifikuar fizibilitetin ekonomik, vëllimin dhe kohën e investimeve kapitale, duke përfshirë dokumentacionin e nevojshëm të projektimit dhe vlerësimit të zhvilluar në përputhje me legjislacionin e Federatës Ruse dhe standardet (normat dhe rregullat) të miratuara siç duhet. si dhe një përshkrim veprime praktike për zbatimin e investimeve (plan biznesi).

Të gjitha burimet financiare të investimit ndahen në të veta (të brendshme) dhe të jashtme. TE fondet e veta të ndërmarrjeve dhe organizatave që zbatojnë projekte investimi, përfshijnë: tarifat e amortizimit të fondeve ekzistuese (për rinovimin e tyre); fitimi nga prodhimi dhe aktivitetet ekonomike të drejtuara për zhvillimin e prodhimit; shumat e marra nga kompanitë e sigurimit në formën e kompensimit për dëmet që vijnë nga fatkeqësitë natyrore dhe aksidentet; fondet nga shitja e aseteve fikse të tepërta të panevojshme dhe imobilizimi i kapitalit qarkullues të tepërt; fondet nga shitja e aktiveve jo-materiale (letrat me vlerë të qeverisë, letrat me vlerë të ndërmarrjeve të tjera, patentat, të drejtat e pronësisë mbi dizenjot industriale të produkteve, metodat e prodhimit, etj.). Burimet e veta të investimeve të ndërmarrjeve dhe organizatave përfshijnë gjithashtu fondet e mbledhura prej tyre nga burime të tjera: fondet e marra si rezultat i emetimit dhe shitjes nga investitori i aksioneve dhe letrave të tjera me vlerë; fondet e ndërmarrjeve dhe organizatave të tjera të përfshira në pjesëmarrjen në projektin investues për të drejtat e partnerëve dhe në kushtet e duhura të pjesëmarrjes në shpërndarjen e dividentëve; fondet e alokuara nga shoqëritë më të larta aksionare dhe aksionare, grupet industriale dhe financiare në baza të pakthyeshme; subvencione qeveritare, lloje të ndryshme kontributesh në para dhe donacione nga buxhetet rajonale dhe vendore, fondet e mbështetjes së biznesit etj., të ofruara pa pagesë. Për burimet e jashtme të investimeve përfshijnë forma të ndryshme të fondeve të huazuara, si dhe: alokime nga buxhetet federale, rajonale dhe lokale, fonde të ndryshme për mbështetjen e sipërmarrjes, të dhëna pa pagesë; investimet e huaja të ofruara në formën e pjesëmarrjes financiare ose të tjera materiale dhe jomateriale në kapitalin e autorizuar të sipërmarrjeve të përbashkëta.

Strategjia e investimit është pjesë e strategjisë së përgjithshme financiare të ndërmarrjes, qëllimi kryesor i së cilës është investimi fitimprurës i mjeteve dhe rinovimi në kohë dhe i plotë i mjeteve afatgjata të ndërmarrjes. Parakushti fillestar për formimin e një strategjie investimi është strategjia e përgjithshme e zhvillimit ekonomik të kompanisë (firmës). Në lidhje me të, strategjia e investimit është e natyrës vartëse dhe duhet të jetë në përputhje me të për sa i përket qëllimeve dhe fazave të zbatimit. Strategjia e investimit konsiderohet si një nga faktorët kryesorë për të siguruar zhvillimin efektiv të kompanisë në përputhje me strategjinë e përgjithshme ekonomike të zgjedhur.

Klasifikimi i strategjive investuese të ndërmarrjeve përfshin identifikimin e të ashtuquajturave strategji investimi "të pastra" (nëse ka vetëm një motiv) dhe "të përzier" (nëse specifikohen më shumë se një motiv). Të gjitha strategjitë “të pastra” janë tipike dhe ato të përziera janë të motivuara si “ruajtja e kapaciteteve me intensifikimin” dhe “modernizimi i prodhimit”, “zgjerimi i prodhimit me përditësimin e produkteve” (vini re se ato përdoren edhe disi më shpesh se “të pastra “Strategjitë e investimeve, që korrespondojnë me motivin e dytë), “intensifikimi dhe modernizimi i prodhimit me zgjerimin e tij” dhe “ruajtja e kapaciteteve me produkte përditësuese”.

Nëse i renditim motivet e aktivitetit investues sipas “progresivitetit” të tyre, nga “kapaciteti ruajtjeje” relativisht konservator deri te “lëshimi i produkteve të reja”, atëherë llojet e strategjive të investimit “të pastra” mund të përkufizohen si: konservatore (motivi përkatës për aktiviteti investues është “kapaciteti ruajtës”); i gjerë ("zgjerimi i prodhimit ekzistues"); intensive (“intensifikimi dhe modernizimi i prodhimit”); progresive ("lëshimi i produkteve të reja"). Llojet e strategjive “të përziera” përfshijnë: konservatore-intensive (“ruajtja e kapacitetit me intensifikimin dhe modernizimin e prodhimit”); ekstensive-progresive (“zgjerimi i prodhimit me rinovimin e produktit”); ekstensive-intensive ("zgjerimi i prodhimit me intensifikimin dhe modernizimin e tij"); konservator-progresiv (“ruajtja e kapacitetit gjatë përditësimit të produkteve”).

Metodat e përdorura në vlerësimin e projekteve investuese mund të ndahen në dy grupe në varësi të marrjes në konsideratë të parametrit të kohës: ato të bazuara në vlerësimet e skontuara (vlera aktuale neto, indeksi i kthimit nga investimi, norma e brendshme e kthimit, norma e brendshme e modifikuar e kthimit, e zbritur periudha e kthimit të investimeve) dhe bazuar në vlerësimet kontabël (periudha e kthimit të investimeve, raporti i efikasitetit të investimeve).

Pyetje kontrolli

1. Cilat janë investimet dhe cilat janë llojet kryesore të tyre?

2. Si karakterizohet aktiviteti investues i një ndërmarrje?

3. Cili është kriteri i ndarjes së investimeve në direkte dhe portofoli? Si krahasohen këto forma investimi me investimet reale dhe financiare?

4. Cilët faktorë duhet të merren parasysh gjatë zgjedhjes së projekteve investuese?

5. Cilat kritere për vlerësimin e projekteve investive dini? Jepni një përshkrim të shkurtër dhe vlerësoni qëllimin e përdorimit të secilit kriter investimi.

6. Si ndikon niveli i inflacionit në treguesit e performancës së projekteve investuese?

7. A duhet të pranohet një projekt 15-vjeçar që kërkon një investim prej $150,000 nëse nuk priten të ardhura për 5 vitet e para dhe priten të ardhura vjetore prej $50,000 për 10 vitet e ardhshme?

SITUATA E TË NXËNIT

Kompania kanadeze Agrimax Inc. mori përsipër të investonte 168 milionë dollarë. në zhvillimin e teknologjive të bazuara në "zbulimin" rus - një burim autonom energjie i bazuar në materiale të tilla si rëra kuarci. Kontrata për këto investime u nënshkrua në shkurt të vitit 200X në prani të kryeministrit rus dhe homologut të tij kanadez. Nuk ka gjasa që ata të kenë marrë me mend se shkenca zyrtare e konsideron "zbulimin" e ujit të pastër si shaka.

Autorët e projektit - specialistë nga qendra e kërkimit dhe prodhimit të Volgogradit "GRUS" - nuk ishin në gjendje të shpjegonin qartë thelbin e zbulimit të tyre në një konferencë të posaçme për shtyp. Për më tepër, nuk kishte fare botime shkencore për temën e përmendur. Ndërkohë, autorët e projektit do të marrin honorare nga ndërtimi i dy impianteve të reja (një në Rusi dhe Kanada) për zbatimin e "teknologjisë alternative të energjisë". Në përgjithësi, biznesi i Katsabanis, pronarit të Agrimax Inc., nuk është në asnjë mënyrë i lidhur me teknologjinë e lartë.

Pyetje:

1. Çfarë lloj investimi përfshihet në projektin e përshkruar?

2. Sa premtues është ky projekt investimi?

3. Cilat janë rreziqet e natyrshme në zbatimin e këtij projekti investimi?

1. Baranov V.V. Menaxhimi financiar / V.V. Baranov. – M.: Delo, 2002.

2. Melkumov Y.S. Vlerësimi ekonomik i efikasitetit të investimeve dhe financimit të projekteve investuese / Ya.S. Melkumov. – M.: Financa dhe Statistikat, 1997.

3. Limitovsky M.A. Bazat e vlerësimit të investimeve dhe vendimeve financiare / M.A. Limitovsky. – M.: DeKA, 1997.

4. Chetyrkin E.M. Analiza financiare e investimeve industriale / E.M. Chetyrkin. – M.: Delo, 1998.

5. Grechishkina M.V. Zgjedhja e opsionit optimal të investimit (qasja e optimizimit) / M.V. Greçishkina, D.E. Ivakhnik // Menaxhimi financiar. - 2006. - Nr. 3. – Fq. 82-96.

6. Kovalev V.V. Metodat për vlerësimin e projekteve investuese / V.V. Kovalev. - M., 2004.

Miratimi i çdo vendimi investimi shoqërohet domosdoshmërisht me një vlerësim të efiçencës ekonomike të projekteve. Në të njëjtën kohë, shpesh lind pyetja se cilat parametra të efikasitetit dhe cilat kritere duhet t'i jepet përparësi. Për shembull, çfarë është më e rëndësishme: më pak rrezik apo efikasitet më i madh? Prandaj, nevoja për një qasje sistematike për zgjidhjen e kësaj çështje është e dukshme. Ne kemi nevojë për metoda objektive për vlerësimin e projekteve investuese që do të marrin parasysh situatën ekonomike, industriale, sociale, mjedisore dhe madje politike në çdo rast individual. Në të njëjtën kohë, duke folur për faktorët mjedisorë, nuk duhet të harrojmë për faktorin kohë.

Metodat bazë të vlerësimit të investimeve

Një nga kërkesat kryesore për një ndërmarrje në kushtet e tregut është aftësia e saj për të krijuar vlerë të shtuar, e cila përfshin pagat e punonjësve, interesin e marrë hua, fitimin dhe detyrimet minimale ndaj aksionarëve. Nëse një ndërmarrje nuk e ka këtë aftësi, atëherë, pasi ka humbur konkurrencën e saj, ajo detyrohet të dalë nga tregu.

Kompania zhvillohet falë rritjes së të ardhurave neto, të cilat krijohen nga fitimi neto (pasurimi i pronarit) dhe tarifat e amortizimit. Prandaj, si kriter efikasiteti, mund të konsiderojmë vlerën e raportit të vlerës së shtuar dhe kapitalit që është shpenzuar për krijimin e tij, dhe sa më shumë fitim (shërbimet ose produktet duhet të jenë të cilësisë së lartë) të ketë ndërmarrja për njësi të kostos. , aq më konkurrues do të jetë.

Disa metoda bazohen pikërisht në këtë kriter të performancës. Këto përfshijnë metodat e të ardhurave (efektive) dhe kostos:

Metoda e kostos bazohet në një analizë të kostove të lidhura me projektin. Ato bëjnë të mundur vlerësimin e efektit vjetor ekonomik të një projekti të caktuar në krahasim me një alternativ.

Metoda fitimprurëse ose efektive bazohet në analizën e rezultateve të investimeve, domethënë fitimit (shtesë, bilanci, produktet, efekti ekonomik vjetor. NPV është një pasqyrim i rezultatit absolut të investimeve, dhe PI dhe IRR ( normat e brendshme të kthimit), duke përfshirë koeficientin e efikasitetit - relativ.

Metodat për vlerësimin e projekteve investuese që marrin parasysh faktorin kohë ndahen në dy grupe kryesore: statike dhe dinamike.

Kostot statike, kthimi, fitimi, rentabiliteti) bazohen në tregues që përdorin vlerësime kontabël, për shembull, raporti i efikasitetit, kostot e reduktuara, periudha e shlyerjes, efekti vjetor ekonomik.

Metodat dinamike (vlera e akumuluar, anuiteti, skontimi) përdorin tregues që bazohen në vlerën aktuale neto, normën e brendshme, periudhën e shlyerjes së projektit, domethënë në vlerësimet e skontuara.

Metodat për vlerësimin e projekteve të investimit dallohen gjithashtu nga numri i kritereve të përdorura në vlerësim. Nga ky këndvështrim, modelet e vlerësimit ndahen në normative dhe multifaktoriale, dhe metodat janë me një dhe shumë kritere.

Me metodën e optimalitetit me shumë kritere, përveç përfitimit të projektit, ekzistojnë edhe tregues të tillë si: stabiliteti i rritjes së kapitalit, siguria, rreziku, periudha e shlyerjes, efikasiteti social dhe mjedisor. Duke qenë se në modelet normative vlerësimi kryhet vetëm mbi bazën e treguesve financiarë dhe ekonomikë, me metodën multikriterore duhet të përdoret modelimi multifaktorial.

Efikasiteti mund të llogaritet në çmimet e parashikuara ose aktuale:

në fazën fillestare të zhvillimit të një projekti investimi, llogaritjet mund të kryhen me çmime aktuale;

efektiviteti i të gjithë projektit në tërësi prodhohet si në çmimet e parashikuara ashtu edhe në ato aktuale;

Për të zhvilluar një skemë financimi dhe për të vlerësuar efektivitetin e pjesëmarrjes në të, përdoren çmimet e parashikuara.

Kuptimi i një vlerësimi të përgjithshëm të një projekti investimi është të paraqesë të gjithë informacionin në lidhje me këtë të fundit në një formë që lejon vendimmarrësin të nxjerrë një përfundim në lidhje me fizibilitetin (ose mospërshtatshmërinë) e kryerjes së investimeve. Në këtë kontekst, një rol të veçantë luan vlerësimi ekonomik (tregtar, financiaro-ekonomik).

Metodat për vlerësimin e efektivitetit të projekteve investuese- metodat për përcaktimin e realizueshmërisë së investimeve kapitale afatgjata në objekte të ndryshme (projekte, ngjarje) për të vlerësuar perspektivat për përfitimin dhe kthimin e tyre.

Zgjedhja e një metode për vlerësimin e efektivitetit të një projekti investimi mund të ndikohet nga shumë faktorë: pozicioni i vlerësuesit të projektit, krahasueshmëria e shkallës së ndërmarrjes dhe projektit, shkalla e përdorimit të aseteve të ndërmarrjes në projekt. , faza e zbatimit të projektit etj. Projekti mund të vlerësohet nga vetë ndërmarrja, një investitor i jashtëm, një bankë, një kompani leasing ose një agjenci qeveritare, në rastin kur pritet mbështetja e qeverisë për projektin.

Kriteret e përgjithshme për atraktivitetin komercial të një projekti investimi janë “aftësi paguese financiare” (vlerësimi financiar), “efikasiteti” (vlerësimi ekonomik) dhe metoda alternative për vlerësimin e projekteve investuese. Në Fig. 2 paraqet metodat e vlerësimit për secilin nga kriteret.

Në procesin e zbatimit të tij, projekti investues duhet të sigurojë: marrjen e një kthimi të pranueshëm nga kapitali i investuar dhe ruajtjen e një gjendjeje financiare të qëndrueshme, e cila mund të realizohet me ndihmën e raportet e vlerësimit financiar, të cilat ndahen në tre kategori kryesore:

· Treguesit e rentabilitetit: kthimi nga aktivet, kthimi nga kapitali i investuar, kthimi nga shitjet, kostoja e shitjes;
· Treguesit e përdorimit të investimeve: qarkullimi i aktiveve, qarkullimi konstant i kapitalit, qarkullimi i kapitalit qarkullues;
· Treguesit për vlerësimin e gjendjes financiare: raporti i likuiditetit total, raporti i likuiditetit të shpejtë, raporti total i aftësisë paguese.

Ndër metodat statistikore Për të përcaktuar fizibilitetin e vendosjes së kapitalit në një projekt investimi, si rregull, përdoren metoda të tilla si llogaritja e një norme të thjeshtë kthimi dhe llogaritja e periudhës së shlyerjes.

Shkalla e thjeshtë e kthimit- vlerësimi se cila pjesë e kostove të investimit rimbursohet në formën e fitimit gjatë një intervali planifikimi. Duke krahasuar vlerën e llogaritur të PNP me nivelin minimal ose mesatar të përfitueshmërisë, një investitor potencial mund të arrijë në një përfundim paraprak për këshillueshmërinë e vazhdimit dhe thellimit të analizës së këtij projekti investimi.

PNP = PE / IZ (1)

Periudha e kthimit të investimit- përcaktimi i kohëzgjatjes së periudhës gjatë së cilës projekti do të funksionojë “për vete”.

Llogaritja bëhet duke zbritur gradualisht nga kostot totale kapitale shumën e tarifave të amortizimit dhe fitimit neto për intervalin e ardhshëm të planifikimit (zakonisht një vit). Intervali në të cilin pjesa e mbetur bëhet negative nënkupton "periudhën e kthimit" të dëshiruar.

Disavantazhi kryesor i metodave të thjeshta për vlerësimin e efektivitetit të investimeve është injorimi i faktit që të njëjtat shuma të arkëtimeve ose pagesave që lidhen me periudha të ndryshme kohore janë të pabarabarta. Kuptimi dhe marrja parasysh e këtij fakti është jashtëzakonisht e rëndësishme për vlerësimin korrekt të projekteve që lidhen me investime kapitale afatgjata. Këto disavantazhe merren parasysh nga metoda e zbritjes.

Vlera aktuale neto (NPV) përftohet duke skontuar flukset financiare dhe përcakton vlerën e fitimit të ardhshëm të projektit në kohën aktuale për rastin e një tregu të përsosur kapitali.

Ku N- kohëzgjatja e projektit, e shprehur në numrin e hapave të periudhës së faturimit, për shembull në vite ose muaj, - të ardhurat dhe kostot e projektit për i hapi i periudhës së faturimit, r- Norma e skontimit.

Një vlerë pozitive e këtij treguesi konfirmon mundësinë e investimit të fondeve në projekt, ndërsa një vlerë negative, përkundrazi, tregon joefektivitetin e përdorimit të tyre.

Indeksi - indeksi i rentabilitetit të zbritur (DPI) përcaktohet nga formula:

ku D K është vlera reale e arkëtimeve në para në hapin K-të të llogaritjes; Z është shuma e investimit në hapin K-të të llogaritjes; r- Norma e skontimit; n është numri i hapave në periudhën totale të faturimit.

Nëse vlera e DPI është ? 1.0, atëherë projekti refuzohet pasi nuk do t'i sjellë të ardhura shtesë investitorit. Projektet me DPI > 1.0 pranohen për zbatim.

Periudha e kthimit me zbritje (DPP) vendoset sipas formulës:

ku Z është shuma e investimit që synon zbatimin e projektit; - shumën mesatare të arkëtimeve në para nga zbatimi i projektit në periudhën në shqyrtim.

Për të përdorur metodën e vlerës aktuale neto për një projekt, duhet të vendosni paraprakisht normën e krahasimit. Përkufizimi norma e brendshme e kthimit (IRR)është se kjo është norma e krahasimit në të cilën shuma e hyrjeve të skontuara të parasë është e barabartë me shumën e daljeve të skontuara, që është:

ku, r a është norma e fundit më e lartë e skontimit në të cilën NPV ka një vlerë pozitive, r b është norma e skontimit në të cilën NPV ka një vlerë negative; në këtë rast, r a duhet të jetë një pikë më e lartë se rb (për shembull, nëse norma e fundit, më e lartë e skontimit është 17%, atëherë r a duhet të jetë e barabartë me 18%), NPV b është vlera aktuale neto në normën më të lartë të skontimit rb , në të cilën ka një vlerë pozitive, NPV a - vlerë aktuale neto me normën e skontimit r a në të cilën ka një vlerë negative

Duhet të merret parasysh se llogaritja e normave të skontimit shoqërohet me një sërë supozimesh. Për shembull, metoda NPV supozon se struktura dhe kostoja e kapitalit të kompanisë nuk ndryshojnë gjatë gjithë ciklit jetësor të projektit të investimit. Në këtë drejtim, ato u zhvilluan metoda alternative, duke lejuar zgjidhjen e këtyre problemeve në një farë mase.

Metoda aktuale e rregulluar kostoja konsiston në ndarjen e fluksit monetar të projektit në dy komponentë: fluksin real të parasë (d.m.th. i lidhur drejtpërdrejt me aktivitetet operative të projektit) dhe "efektet anësore" (flukset monetare që lidhen me politikën financiare të kompanisë). Efekti kryesor i përhapjes është mburoja tatimore, pasi përdorimi i borxhit redukton kostot tatimore dhe në këtë mënyrë rrit flukset e lira të parasë nga projekti.

Një nga avantazhet më të rëndësishme të metodës APV është fleksibiliteti i saj: ju lejon të ndani flukset monetare dhe t'i vlerësoni ato veçmas duke i zbritur duke përdorur tarifat e duhura. Është gjithashtu e mundur të analizohen burimet e ndryshme të krijimit të vlerës së projektit. Ndër disavantazhet e metodës janë vështirësia e vlerësimit të vlerës së reduktuar të efekteve të ndryshme financiare (për shembull, falimentimi, garancitë, etj.), si dhe nevoja për të përgatitur informacion shtesë. burimi i vlerësimit të rrezikut të investimit

Vlera e shtuar ekonomikeështë një vlerësim monetar i vlerës së krijuar për investitorët gjatë një periudhe të caktuar kohore nga një projekt që tejkalon normën e pritur të kthimit të një investimi me një nivel të ngjashëm rreziku.

Llogaritja e EVA si një mjet për vlerësimin periodik të efikasitetit të përdorimit të kapitalit investues ju lejon të merrni vendime më të informuara për zgjerimin e fushave fitimprurëse të veprimtarisë, dhe gjithashtu ndihmon në identifikimin e përdorimit joefikas të fondeve në projekte, përfitimi i të cilave nuk mbulon koston e rritjes së kapitalit. Për shkak se EVA përcaktohet në bazë kontabël, ajo i nënshtrohet asaj që njihet si "efekti i periodizimit të rremë", që do të thotë se vlera e një aktivi është fikse minus amortizimin e akumuluar dhe shuma e kapitalit të investuar në një projekt individual zvogëlohet me kalimin e kohës. .