При расчете процентов за 4 кварта у меня появилось несколько вопросов:1. На какую дату брать данные (баланс) для расчета Собственного капитала на 31.12.2016 или на 30.09.2016 или на конец каждого конкретного месяца?2. При расчете коэффициента капитализации, что попадает в понятие "сумма непогашенной контролируемой задолженности", тело займа и проценты или только тело, учитываются ли курсовые разницы?3. На кукую дату берется Сумма непогашенной контролируемой задолженности для расчета коэффициента.
1. Величину собственного капитала определяйте на конец каждого месяца, за который рассчитываете проценты;
2. Учитывайте только задолженность по займу без процентов. Курсовые разницы, которые возникли при изменении курса валюты, при расчете этого показателя не учитывайте;
3. Сумму непогашенного обязательства по займу пересчитайте по официальному курсу валюты на последний день месяца, за который Вы считаете проценты.
ОСНО: налог на прибыль
При расчете налога на прибыль проценты по контролируемой задолженности учтите в составе внереализационных расходов (подп. 2 п. 1 ст. 265 НК РФ).
Если организация применяет метод начисления, то начисленные проценты включите в состав расходов на последнее число отчетного (налогового) периода (абз. 1 п. 3 ст. 269 НК РФ).
Если организация применяет кассовый метод, то начисленные проценты включите в состав расходов на последнее число того отчетного (налогового) периода, в котором они были выплачены (абз. 1 п. 3 ст. 269 , п. 3 ст. 273 НК РФ).
При налогообложении прибыли проценты по контролируемой задолженности можно учесть только в пределах норм (п. 3 ст. 269 , подп. 2 п. 1 ст. 265 НК РФ). Для определения предельного уровня процентов применяйте следующие правила.
На последнее число каждого отчетного (налогового) периода рассчитайте предельную величину процентов по контролируемой задолженности, учитываемых при расчете налога на прибыль. При этом руководствуйтесь формулой:
Под суммой процентов, начисленных в отчетном (налоговом) периоде, понимаются проценты, начисленные в последнем квартале (месяце) отчетного (налогового) периода. Таким образом, предельный размер процентов определяйте отдельно по итогам каждого отчетного периода, а не нарастающим итогом. При изменении соотношения суммы непогашенной контролируемой задолженности и величины собственного капитала в последующем отчетном периоде по сравнению с предыдущим пересчитывать сумму процентов, учитываемую при расчете налога на прибыль, не нужно (абз. 1 п. 4 ст. 269 НК РФ).
Коэффициент капитализации рассчитайте следующим образом:
Коэффициент капитализации рассчитайте отдельно исходя из суммы непогашенной контролируемой задолженности перед каждой организацией, по отношению к которой имеется долговое обязательство. Это следует из положений пункта 4 статьи 269 Налогового кодекса РФ.
Указанный порядок определения значений коэффициента капитализации и предельной величины процентов по контролируемой задолженности распространяется на организации, применяющие как метод начисления, так и кассовый метод (п. 4 ст. 269 НК РФ). То есть при кассовом методе рассчитывать показатели нужно также на последнее число каждого отчетного (налогового) периода независимо от того, в каком периоде проценты были выплачены (учтены в составе расходов).
Предельную величину процентов, полученную по расчету, сравните с фактически начисленной (уплаченной) суммой процентов по займу (кредиту).
Если фактически начисленные (уплаченные) проценты меньше предельной величины, учтите их в налоговых расходах в полной сумме. Если больше – учесть при расчете налога на прибыль можно только предельную величину (п. и ст. 269 НК РФ).
Оставшаяся сумма (положительная разница между суммой начисленных (уплаченных) процентов и предельной величиной) для целей налогового учета считается дивидендами. С этой суммы организация должна удержать налог на прибыль или НДФЛ (п. 6 ст. 269 НК РФ).
Если величина собственного капитала организации отрицательна или равна нулю, то определить коэффициент капитализации невозможно. В этом случае проценты по контролируемой задолженности в расходах не учитывайте (предельные проценты равны нулю). Другими словами, вся сумма процентов будет признана дивидендами.
За рубежом признание процентов (части процентов) дивидендами в таких случаях называют «правилом недостаточной капитализации».
Внимание: по долговым обязательствам, которые возникли до 1 октября 2014 года, на период с 1 июля 2014 по 31 декабря 2019 года есть особые правила определения предельной величины процентов.
Коэффициент капитализации рассчитайте по общим правилам. Учитывайте задолженность по всем займам, включая тот, который получили до 1 октября 2014 года.
Формула расчета коэффициента капитализации такая:
Сумму непогашенной контролируемой задолженности определите так. Задолженность по всем займам по данному контрагенту, включая беспроцентные, суммируйте (письма Минфина России от 23 ноября 2012 г. № 03-03-06/1/613 , от 27 августа 2012 г. № 03-03-06/1/433 , от 21 апреля 2011,г. № 03-03-06/1/261 , от 22 декабря 2010 г. № 03-03-06/1/793 , от 16 сентября 2010 г. № 03-03-05/158 , от 18 августа 2009 г. № 03-03-06/1/534). При этом учтите в том числе займы, которые получили до 1 октября 2014 года и по которым действует особый порядок расчета процентов .
Контролируемую задолженность перед другими кредиторами для расчета коэффициента не суммируйте.
Сумму непогашенного обязательства по каждому займу пересчитайте:
– по займам, полученным 1 октября 2014 года и позднее, – по официальному курсу валюты на последний день месяца, за который вы считаете проценты;
– по займу, полученному до 1 октября 2014 года, – по курсу валюты на последнюю отчетную дату, но не выше курса на 1 июля 2014 года.
Величину собственного капитала определите так. Обязательства по каждому займу пересчитайте:
– по займам, которые получены 1 октября 2014 года и позднее, – по официальному курсу валюты на отчетную дату;
– по займу, который получен до 1 октября 2014 года, – по курсу валюты на 1 июля 2014 года (т. е. без учета курсовых разниц, возникших из-за переоценки с 1 июля 2014 года по отчетную дату).
Таким образом, собственный капитал определяйте по формуле:
| Собственный капитал | = | Активы, | – | Обязательства, | ||||
| строка «Баланс» | Строка «Итого по разделу IV» | + | Строка «Итого по разделу V» | – | Задолженность по налогам и сборам (кредитовые остатки по соответствующим субсчетам счета 68) | |||
Такие же разъяснения приведены в письмах Минфина России от 26 января 2007 г. № 03-03-06/1/36 , от 31 октября 2005 г. № 03-03-04/1/322 . Этим же методом налоговые инспекторы оценивают величину собственного капитала при выездных проверках (письмо ФНС России от 10 апреля 2012 г. № ЕД-4-3/6008).
Задолженность участников и доходы будущих периодов
В более поздних письмах финансовое ведомство указало на то, что для расчета величины собственного капитала активы и обязательства нужно определять согласно Порядку определения стоимости чистых активов . В этом документе указано, что из активов следует исключать дебиторскую задолженность участников, акционеров по взносам в уставный капитал (
В данном материале мы поговорим о том, что такое коэффициент капитализации, рассмотрим понятие, формулы и примеры расчета, и какое значение он имеет в предпринимательской деятельности.
Данный показатель используется для того, чтобы определить отношение собственных средств компании к тем, которые являются заемными, в полном масштабе капитала организации. Просчитав коэффициент капитализации , можно также сделать выводы касательно того, какой процент заемных средств используется в финансовых источниках предприятия, сколько привилегированных и обычных акций имеет компания, а также сформулировать выводы о других видах собственных средств объект деятельности.
Если рассматривать большинство показателей экономического характера со стороны информативности, то они сами по себе не имеют особой ценности. Для того, чтобы спрогнозировать, проанализировать деятельность того или иного субъекта хозяйствования, необходимо сопоставить несколько показателей и базироваться на сравнении их значений. Именно так действуют инвесторы, аналитики и бизнесмены, когда стремятся изучить экономическое положение той или иной организации, проанализировать риски, с которыми она может столкнуться, зависимость от заемных средств и перспективы ее дальнейшей деятельности. Согласно правилам бизнеса, именно тот, кто держит под контролем финансовые ресурсы предприятия, является его основным контролирующим звеном.
Каждое предприятие поддерживает свои активы собственными материальными средствами или же кредитными. Если организационная деятельность основывается на использование займов, то это влечет за собой определенную степень риска, так как согласно законодательству, эти займы следует вернуть не только в том же размере, но и с учетом процентных начислений.
В то время, как компания, деятельность которой финансируется собственным капиталом, не нуждается в последующей выплате каких-либо ресурсов внешним источникам кредитования. В таком случае, если совет директоров принимает соответствующее решение, предприятие выплачивает определенную суму дивидендов бизнесменам, которые являются его акционерами.
Даже те субъекты бизнеса, которые не используют кредитования, все равно иногда сталкиваются с определенными рисками, ведь без них предпринимательская деятельность практически невозможна. Но при желании сократить этот фактор, все же лучше воспользоваться финансированием работы организации из собственных ресурсов, чем обращаться к заемным средствам. Или хотя бы минимизировать степень кредитования.
Если рассматривать экономическую терминологию, то коэффициент капитализации – это то же самое, что и показатель, обозначаемый, как финансовый левережд, обозначающий уровень участия кредитных ресурсов в деятельности предприятия. Для того, чтобы определить его значение, используют самые различные формулы.
Среди них экономисты и специалисты выделяют основные три математических выражения, которые определяют коэффициент капитализации на предприятии. Первое выражение формируется за счет соотношения между собственным капиталом и кредитными ресурсами. Второе основано на разнице между замеными средствами и полными, а третье использует показатель, указывающий, насколько покрывается процент.
Коэффициент капитализации (КК) с помощью обобщенной формулы определяется следующим образом:
КК = Дк\(Дк+Ак), где:
Дк – долгосрочный кредит;
Ак – капитал акционеров.
КК = Ок\(Ок+Ап+Ао), где:
Ок – общая сумма кредита;
Ап – акции привилегированного типа;
Ао – акции обыкновенного типа.
Коэффициент капитализации - пример
Именно по этим двум выражениям происходит расчет коэффициента капитализации, который на примере выглядит следующим образом:Предположим, что существует организация, которая имеет долгосрочный кредит в сумме семь тысяч фунтов, а акционерный капитал составляет четыре тысячи фунтов. В таком случае коэффициент капитализации равен:
КК = 7000\(7000+4000) = 7000\11000 = 0,636
В экономических источниках можно также столкнуться с понятием компонентных процентов, который обозначает то же самое, что и коэффициент капитализации. Это обосновывается тем, для расчета следует сравнить заемные средства предприятия с его полным объемом капитала или с акционерными ресурсами. При формировании ответа на вопрос, что такое коэффициент капитализации, главное, что необходимо указать, его способность установить уровень зависимости предприятия от источников кредитования и заемного капитала.
Есть еще несколько нюансов, которые имеют большое значение в характеристике понятия этого коэффициента, которые мы рассмотрим последовательно.
1. Для того, чтобы правильно интерпретировать значение показателя капитализации, необходимо учитывать временной период, соотношение его со значениями других коэффициентов и установленных стандартов. Например, если говорить о валовом значении прибыли в двадцать процентов, то сия информация не несет особого значения. Но в сравнении с другими компаниями, которые работают в том же секторе экономики, и имеют значение этого показателя, равного десяти процентам, он уже указывает на лидирующие позиции. Если проанализировать значение показателя за последние пять лет, и прийти к выводу о тенденции постоянного роста, то можно сделать вывод касательно эффективности выбранной стратегии управления и правильном направлении в развитии предприятия.
2. Для того, чтобы рассчитать коэффициент капитализации – расчетная формула необходима в любом случае. Но для того, чтобы правильно оценить полученный результат, следует интерпретировать его в доходном выражении, а также в соотношении с финансовыми поступлениями предприятия. Очень полезным является также сравнительный анализ полученного значения с характеристиками фирм-конкурентов.
3. При сравнительном анализе следует учитывать значимость влияние установленных стандартов в каждой из отраслей бизнеса. Тот показатель, который кажется довольно низким в одной сфере деятельности, для другой является отличной характеристикой.
4. Используются еще и другие показатели капитализации , в основе формул расчета которых лежат балансовые стоимости акционерных капиталов. По мнению специалистов, эти показатели менее достоверны, чем перечисленные выше, и могут дать расплывчатую, не достоверную информацию, что и является причиной их редкого использования. Такой показатель капитализации имеет очень слабую связь между значениями балансового и рыночного сектора ценовой политики предприятия. Например, балансовая стоимость может превышать рыночную в несколько раз. Это объясняется тем, что при формировании ее значения учитывается по большей части мнение членов инвестиционных сообществ, касательно стоимостных характеристик компании. А зная, что такое коэффициент капитализации (понятие, формула, примеры), можно сделать вывод о необходимости фактических показателей, а не абстрактного мнения инвесторов.
Пример расчета коэффициента капитализации на примере предприятия:
В банковской деятельности - присоединение к сумме действующего капитала нормы прибыли процента, выпуск акций и другие способы наращивания их капитальной базы. капитализация фондового рынка - показатель, характеризующий масштабы операций на фондовом рынке. Определяется как суммарная рыночная стоимость обращающихся ценных бумаг.
Ставка капитализации
Ставка капитализации (коэффициент капитализации) - показатель, который описывает отношение рыночной стоимости актива к чистому доходу за год. В оценке имущества этот показатель рассчитывается так: чистая прибыль в год стоимость недвижимости. Таким образом, ставка капитализации показывает инвестору процент дохода, который он получит, купив тот или иной актив. Этот показатель важен для оценки инвестиций, однако в России не всегда можно точно вычислить его из-за отсутствия статистической информации по рынку недвижимости и другим рынкам страны.Если доход от актива растет, в формулу включается показатель темпа роста. Если доход то растет, то падает, вместо ставки капитализации используют метод DCF (Discounted Cash Flow (англ.) дисконтированный ).
Снижение ставок капитализации может свидетельствовать о спаде на рынке или даже о его стагнации. Чаще всего этот показатель используется на рынке недвижимости.
Коэффициент капитализации
Коэффициент капитализации (capitalization ratio) – это показатель, сравнивающий размер долгосрочной с совокупными источниками долгосрочного финансирования, включающими помимо долгосрочной кредиторской задолженности организации. Коэффициент капитализации позволяет оценить достаточность у организации источника финансирования своей деятельности в форме собственного капитала.Коэффициент капитализации входит в группу показателей финансового левериджа – показателей, характеризующих соотношение собственных и заемных средств организации Данный коэффициент позволяет оценить предпринимательский риск. Чем выше значение коэффициента, тем больше организация зависима в своем развитии от , тем ниже финансовая устойчивость. В то же время, более высокий уровень коэффициента говорит о большей возможной отдачи от собственного капитала (более высокая собственного капитала).
Расчет (формула)
Коэффициент капитализации рассчитывается как отношение долгосрочных обязательств к сумме долгосрочных обязательства и собственного капитала организации:
Коэффициент капитализации = Долгосрочные обязательства / (Долгосрочные обязательства + Собственный капитал)
Коэффициент капитализации – важный показатель финансового левериджа компании, отражающий структуру источников долгосрочного финансирования. В данном случае капитализация компании (не путать с рыночной капитализацией) рассматривается как совокупность двух наиболее устойчивых пассивов – долгосрочных обязательств и собственных средств.
Нормальное значение
Данный коэффициент не имеет устоявшегося нормативного значения, поскольку сильно зависит от отрасли, технологии работы предприятия. Однако для инвесторов более привлекательны предприятия с преобладанием собственного капитала над заемным. Тем не менее, использование только собственных источников финансирование тоже не является положительным фактором, так как снижает отдачу от вложений собственников.
Метод капитализации
Метод капитализации дохода (земельной ренты) основан на определении годового дохода от владения земельным участком и делением его на коэффициент капитализации или умножением на срок капитализации, т.е. период, необходимый для окупаемости или воспроизводства земледельческого капитала.Расчеты стоимости земли методом капитализации дохода основаны на использовании следующей формулы:
Стоимость земли = Доход/ Коэффициент капитализации
Процедура оценки рыночной стоимости земельного участка методом капитализации дохода включает следующие этапы :
1. определение величины капитализируемого дохода;
2. определение коэффициента капитализации;
3. определение рыночной стоимости земельного участка.
Этап 1. Определение величины капитализируемого дохода. Доход от земельного участка рекомендуется определять за первый год после даты проведения оценки.
В зависимости от целевого назначения земельного участка в качестве дохода могут выступать:
Премия за риск инвестиций в оцениваемый участок учитывает риск получения дохода от инвестиций в земельный участок, обусловленный видом использования земельного участка и его региональным местоположением.
Региональный риск - это риск вложения средств в недвижимость, находящуюся, во-первых, под юрисдикцией страны, в которой имеется достаточно большая вероятность возникновения форс-мажорных обстоятельств из-за недостаточно устойчивого социально-экономического и политического положения. Во-вторых, учитывается специфика региона. Для расчета данной премии может использоваться матричный метод, сущность которого рассматривается в главе «Оценка земель сельскохозяйственного назначения».
Премия за низкую ликвидность - учитывает риск, связанный с возможностью возникновения потерь при реализации участка из-за недостаточной развитости или неустойчивости земельного рынка. Для ее расчета необходимо проанализировать динамику цен, как на рынке недвижимости, так и на земельном рынке, а также типичный срок экспозиции. В целом динамика цен и на земельном рынке характеризуется устойчивой тенденцией повышения.
«На рынке огромный спрос на ресурсы и банковские активы,- добавляет президент Ассоциации российских банков Гарегин Тосунян,- в этих условиях банки могут увеличивать капитал и компенсировать уже произошедший рост кредитного портфеля».
В результате совокупный капитал банковской системы вырос за квартал с 945,1 млрд. руб. до 1147,6 млрд. руб., а активы - с 6663,4 млрд. руб. до 8325,7 млрд. руб. Правда, почти половина прироста капитала приходится на госбанки - Сбербанк, Внешторгбанк, Газпромбанк, Банк Москвы, Россельхозбанк и Российский банк развития (всего около 98 млрд. руб.),- а также на три банка с иностранным капиталом: Международный московский банк, Райффайзенбанк и Ситибанк (всего около 11,5 млрд. руб.). Но в целом у банков нет проблем с капитализацией.
Консолидация помогла. В сотне крупнейших российских банков по размеру капитала за третий квартал этого года произошли изменения.
Лидерами роста стали банки, образованные в результате слияния нескольких кредитных организаций. По итогам девяти месяцев наибольшие темпы прироста капитала (262%) показал Инвестсбербанк, присоединивший в феврале Русский генеральный банк. Первый зампред правления Инвестсбербанка Константин Богомазов отмечает, что в следующем году банк намерен присоединить Омскпромстройбанк и новороссийский Промфинсервисбанк и это «положительно скажется на показателях».
В десятке крупнейших банков лидером по приросту капитала (+201%) стал банк «Уралсиб», присоединивший в конце сентября «АвтобанкНИКойл», ИБГ «НИКойл», Кузбассугольбанк и Брянский народный банк. С капиталом 32,8 млрд. руб. он занял четвертое место, поднявшись за квартал с 11 места. Кроме него в пятерку входят Сбербанк (239,2 млрд. руб.), Внешторгбанк (77,2 млрд. руб.), Газпромбанк (40,7 млрд. руб.) и Международный промышленный банк (25,6 млрд. руб.). Совокупный капитал банков, входящих в top-10, вырос на 35% - до 494,2 млрд. руб.
Аналогичным образом изменилась и пятерка банков по размеру активов. Крупнейшие банки показывают еще более высокие темпы роста, чем год назад, когда развивать бизнес средним игрокам мешал «кризис доверия», сожалеет московский банкир, просивший не называть его имени. По данным рэнкинга ЦЭА «Интерфакс», активы Сбербанка за девять месяцев выросли на 20%, Внешторгбанка - на 26%, Банка Москвы, Промстройбанка и Райффайзенбанка - на 51%.
«Крупнейшие банки растут быстрее, они имеют доступ к международным рынкам капитала и могут увеличивать , снижая стоимость заимствований и одновременно делая акцент на более доходных видах кредитования»,- отмечает гендиректор ЦЭА «Интерфакс» Михаил Матовников. По его словам, сейчас многие банки вышли на уровень рентабельности, который позволяет самостоятельно наращивать капитализацию и не зависеть от акционеров. «Это позитивный сигнал для инвесторов»,- уверен аналитик.
Обманчивое благополучие. Хорошая рентабельность и возможность наращивать капитал могут пригодиться банкам в ближайшем будущем.
Министерство финансов намерено повысить минимально допустимое требование достаточности капитала (начиная с которого Центробанк обязан отзывать лицензию) с 2% до 10%. Поправки об ужесточении норматива находятся в Государственной думе.
Недавно первый зампред ЦБ Андрей Козлов сообщил, что Центральный банк России поддерживает вариант, при котором банк обязан отзывать лицензию на уровне достаточности в 8% и применять меры по предупреждению на уровне 10%.
Однако в банковском сообществе идут ожесточенные споры на эту тему. «У всех нормально работающих банков значение норматива выше, чем 10%, почему бы не дать ЦБ еще один инструмент для предупреждения банкротств, ситуация для этого благоприятная»,- говорит вице-президент Ситибанка Наталья Николаева.
С ней не согласен Гарегин Тосунян. По его мнению, банкам не хватает капитала, чтобы удовлетворить потребности экономики в денежных ресурсах,- кредиты свыше трех лет составляют всего 11% кредитного портфеля.
Михаил Матовников полагает, что повышение требований к капиталу повысит зависимость банков от их акционеров. «Доходность банковского бизнеса будет снижаться,- предупреждает он,- возможностей повышать капитализацию самостоятельно будет меньше». «Впечатление благополучия ситуации с капиталом обманчиво,- жалуется один из банкиров,- и, если на этом фоне поправки будут приняты, многим придется сократить масштабы бизнеса. Такой динамики роста всей системы, как сейчас, мы можем не увидеть еще долго».
Капитализация недвижимости
Капитализация недвижимости, если говорить коротко, это стоимость недвижимого имущества, которая под влиянием различных факторов, может расти или падать. На капитализацию недвижимости значительное влияние оказывают такие характеристики, как местоположение объекта, техническое состояние и функциональное назначение.Недвижимость – это товар, отличающийся от прочих своей фундаментальностью и основательностью. За время своего существования недвижимое имущество постепенно изнашивается. Именно процент износа и определяет техническое состояние объекта, а значит, и непосредственно влияет на его капитализацию. И это объяснимо, происходит снижение потребительских свойств здания или сооружения, объект становится менее пригодным к эксплуатации в заданных условиях. Соответственно уменьшается первоначальная стоимость недвижимого имущества.
Виды износа
Различают три вида износа. Все они отрицательно сказываются на капитализации недвижимости. Это физический износ, т.е. разрушение объекта под влиянием различных факторов, как внешней среды, так и в процессе эксплуатации человеком.
Функциональный износ, т.е. моральное устаревание. Этот вид износа возможен в случае появления более совершенных и при этом дешевых аналогов. Экономический износ. В этой ситуации капитализация падает из-за каких-либо социально-экономических, технических или политических прорывов в обществе, в результате которых появляются не имеющие аналогов объекты недвижимости. Чаще всего объекты недвижимости теряют в стоимости именно в результате физического износа. Функциональное назначение. Несомненно, тип объекта недвижимости оказывает значительное влияние на его капитализацию.
Каждое здание или сооружение имеет технический паспорт, в котором и указывается функциональное его назначение. Будь то производственный объект, или административно - хозяйственный. Часто, для того чтобы повысить капитализацию недвижимости собственнику приходится менять назначение здания или сооружения. Своевременное перепрофилирование своего недвижимого имущества позволяет его владельцу снизить риски, повысить привлекательность коммерческой недвижимости для возможных арендаторов, покупателей и инвесторов. Местоположение. Немаловажный фактор, определяющий капитализацию недвижимости. Понятно, что расположенный в центральной части города объект недвижимости будет иметь более высокую капитализацию.
Капитализация рынка
Капитализация рынка. Капитализация мировых рынков акций. Масштабы в той или другой стране характеризуются, прежде всего, показателями капитализации, ее доли во ВВП, объемом торговли акциями, количеством акций, которые имеют регулярную котировку (листинг).Капитализация рынка - это совокупная курсовая стоимость всех эмитированных акций компаний, которые имеют регулярную котировку. Этот показатель отображает рыночную стоимость всех компаний, которые входят в листинг фондовых бирж (рыночная стоимость компании определяется как произведение курсовой стоимости акции на количество ее акций, которые находятся в обращении).
Капитализация мировых рынков акций увеличилась почти в 13 раз, тогда как совокупный ВВП увеличился за тот самый период в 2,5 раза. В результате соотношения капитализации и ВВП в мире в целом повысилось из 23 до 118 %.
Увеличение уровня капитализации может происходить за счет двух факторов рост курсовой стоимости акций; увеличение общего количества компаний, которые выпускают акции для продажи широкому кругу инвесторов.
Фактор увеличения количества компаний, которые выпускают акции, имеет существенное значение только на рынках, которые формируются. На развитых рынках количество компаний, ценные бумаги которых входят в листинг на организованном рынке, представляет собой довольно стабильный показатель. Он увеличивается воздержанными темпами. Количество на развитых рынках выросшая с 18 до 23 тыс. Совсем другую картину наблюдаем на рынках, которые формируются: за тот самый период количество эмитентов увеличилось более чем вдвое – с 9 до 20 тыс.
Доля развитых рынков в совокупной капитализации составляла 88 %. Темпы роста развитых рынков оказались высшими за темпы роста рынков, которые развиваются. Азиатские рынки испытали довольно ощутимого кризиса, отрицательных следствий которой окончательно не было преодолено. Капитализация Кореи и Малайзии сократилась приблизительно на 2/3. Вследствие значительного послабления позиций рынков, которые формируются, доля развитых рынков в совокупной мировой капитализации повысилась до 93 %.
Львиную долю мировой капитализации (67 %) обеспечивали лишь три страны - США, Япония и Великобритания. На семерку ведущих развитых рынков приходится свыше 75 % мировой капитализации.
На протяжении более чем 20 лет абсолютным лидером из капитализации остаются США (от 30 до 55 % мировой капитализации). Тем не менее, был коротенький период, когда на первое место из капитализации вышла Япония.
Причинами того были :
Сверх спекулятивное разбухание фиктивного капитала в Японии;
- высокий курс японской иени, который повлиял на количественные показатели страны при переведении их в доллары США (фактор валютного курса продолжал играть важную роль, когда многолетняя тенденция роста курса иени изменилась на противоположную).
Значительное сокращение капитализации Японии в долларовом выражении является следствием как глубокого финансового кризиса страны в целом, так и снижением курса иени относительно доллара США.
Высокая конъюнктура фондовых рынков развитых стран в конце ХХ ст. играла определенную роль в поддержке высокой деловой активности в западных странах, стимулировании научно-технического прогресса, модернизации производства и концентрации капитала. Наблюдалось усиление взаимосвязи между финансовым и реальным секторами экономики. Так, в Великобритании 60 % общего объема ежегодных инвестиций в экономику вкладывалось в компании, деятельность которых связана с информационными технологиями. Вместе с тем значительно активизировались процессы приватизации. В Западной Европе было реализована государственная собственность на сумму 675 млрд. долл.
Тем не менее, оказалось, что положительное влияние высокой конъюнктуры фондового рынка на реальную экономику во многом преувеличивался. Значительный объем капитала, привлеченного в компании новых технологий, было израсходовано непродуктивно. Значительная доля предприятий осталась под контролем государства, а те из них, что были приватизированные, работали недостаточно эффективно. Было также выявлено несовершенство норм и правил корпоративного управления. В связи с этим компании не были в состоянии обеспечить доход за акциями, адекватный их высокому курсу на рынке. Это и стало основной причиной массового падения курсов акций. Ситуация, когда заметный рост курсов акций перестает отвечать реальной ситуации в экономике и компании не способны обеспечить надлежащую прибыльность акций, может стать одной из причин возникновения финансового кризиса.
Для держателей акций – институционных инвесторов и частных лиц – падение котировок означает номинальное снижение стоимости их активов. Для промышленных компаний падения котировок означает ограничение собственной инвестиционной активности за счет привлечения средств из рынка капиталов. Следствия падения курсов акций распространяются также и на финансово-валютную сферу.
Ежемесячная капитализация
Должно быть, вы решили отнести ваши деньги в банк и сделать вклад, чтобы безжалостная инфляция не так быстро поглощала ваши сбережения.Взглянув на брошюрку с описаниями денежных вкладов, вы, скорее всего, столкнетесь с термином «ежемесячная капитализация процентов».
Что это такое и это значит, чем эта самая капитализация полезна для вкладчика?
На самом деле, ответ довольно прост.
Ежемесячная капитализация, это ежемесячное начисление процентов, заработанных от вклада к общей сумме этого самого вклада.
Определение получилось несколько скомканным, поэтому, обратимся к примерам.
Без капитализации :
Вы вкладываете 1000$ в банк под 12% годовых. Итого, каждый месяц вы будете получать 1% от суммы = 10$.
Эти десять долларов будут поступать к вам в кошелек в оговоренный срок, при этом - сумма вклада остается неизменной - тысяча долларов.
А теперь рассмотрим пример с капитализацией процентов.
В этом случае, проценты, полученные от «работы» вашего вклада будут поступать не в ваш кошелек, а прибавляться к общей сумме вклада.
Таким образом, спустя месяц, ваш вклад будет составлять не 1000$, а 1010$. Соответственно и приносить он будет уже не 10, как месяц назад, а 10,1$.
И так каждый месяц. Проценты автоматически пополняют сумму вклада, увеличивая тем самым ежемесячную «отдачу» от вложения.
Удобно это или нет - решает вкладчик.
Прямая капитализация
Основные методы капитализации – метод прямой капитализации и метод капитализации доходов по норме отдачи на капитал.На выбор метода капитализации в каждом конкретном случае оказывают влияние следующие факторы :
– тип недвижимости;
– эффективный возраст и срок экономической жизни объекта;
– достоверность и обширность информации;
– характеристики дохода от объекта оценки (величина, продолжительность поступления, темпы изменения).
Наиболее часто используются следующие методы капитализации :
– прямая капитализация, когда стоимость объекта определяется делением чистого годового дохода на ставку капитализации;
– метод валовой ренты, основанный на оценк
е имущества с учетом величин потенциального или действительного дохода и валового рентного множителя;
– метод денежных потоков – оценка объекта, когда денежные потоки поступают неравномерно, произвольно изменяются, при этом учитывается степень риска, связанного с использованием имущества;
– метод остатка – оценка имущества с учетом влияния отдельных факторов образования дохода (в сочетании с методом остатка можно использовать методы и прямой капитализации, и капитализации дохода по норме отдачи);
– метод ипотечно- – оценка имущества, основанная на учете стоимости собственного и заемного капиталов.
Выбор конкретного способа капитализации определяется характером и качеством ожидаемых доходов.
В сложившихся условиях экономической и политической нестабильности в России, из-за сложности формирования достоверных прогнозов, широко применяется метод прямой капитализации, не требующий такого тщательного анализа денежных потоков, как при капитализации по норме отдачи.
Прямая капитализация – оценка имущества при сохранении стабильных условий его использования, постоянной величине дохода, отсутствии первоначальных инвестиций и одновременном учете возврата капитала и дохода на капитал.
Ставка капитализации обычно рассчитывается на основе анализа рыночной информации об аналогах объекта оценки путем деления чистого годового дохода на цену продажи аналога.
Рассмотренная в предыдущей главе базовая формула доходного подхода при прямой капитализации обычно применяется в следующем виде:
Где PV – текущая стоимость недвижимости,
NOI – ожидаемый чистый операционный доход за первый после даты оценки год,
Л – общая ставка капитализации.
В качестве NOI может использоваться нормализованный чистый операционный доход за 1 год, получаемый путем усреднения дохода за несколько лет.
Ставка капитализации Дд отражает риски, которым подвергаются средства, вкладываемые в актив. Методы расчета ставки капитализации выбираются в зависимости от конкретных условий, в которых функционирует объект оценки: информации о доходах и ценах сделок на основе выборки по сопоставимым объектам, источниках и условиях финансирования сделок, возможности корректного прогноза относительно стоимости объекта в конце прогнозного периода.
Возможна прямая капитализация с применением валового рентного множителя
Валовой рентный множитель (RM) – среднестатистическое отношение рыночной цены к потенциальному или действительному валовому доходу определенного вида имущества.
Основные условия применения метода прямой капитализации :
– период поступления дохода стремится к бесконечности;
– величина дохода постоянна;
– условия использования объекта стабильны;
– не учитываются первоначальные инвестиции;
– одновременно учитываются возврат капитала и дохода на капитал.
При прямой капитализации используются модели, основанные на определении стоимости недвижимости делением типичного чистого операционного дохода на общую ставку капитализации, полученную на основе анализа отношений дохода и цен продаж аналогов объекта оценки. Приведем примеры некоторых моделей прямой капитализации.
Стоимость собственного капитала = Приток наличных денег Ставка дохода на собственный капитал
Преимущества метода прямой капитализации :
– простота расчетов;
– малое число предположений;
– отражение состояния рынка;
– получение хороших результатов для стабильно функционирующего объекта недвижимости с малыми рисками (здание с одним арендатором и долгосрочной арендой).
Наряду с достаточной простотой применения метода, следует учитывать сложность анализа рынка и необходимость внесения корректировок на различия между сравниваемыми объектами. Метод не следует применять, если отсутствует информация о рыночных сделках, объект находится на стадии строительства или реконструкции или если объект подвергся серьезным разрушениям.
Ставка капитализации применяется при преобразовании будущих доходов от недвижимости в ее текущую стоимость.
Для расчета ставки капитализации используются метод сравнения продаж, метод коэффициента покрытия долга, метод инвестиционной группы, метод коэффициента действительного валового дохода, метод остатка.
Данные для расчетов методом коэффициента покрытия долга легко доступны, однако этот метод дает ориентировочное значение ставки капитализации в случаях, когда рыночные данные недостаточно надежны. Поэтому метод коэффициента покрытия используется только как корректирующий.
Ставка капитализации для земли рассчитывается как отношение дохода, приходящегося на землю, к стоимости земли. Ставка капитализации для улучшений определяется из отношения дохода, приходящегося на улучшения, к стоимости улучшений.
Аналогично применяются :
– метод остатка для земли – когда стоимость здания можно определить достаточно точно;
– метод остатка для собственного капитала – если возможно определить срок ипотечного кредита и размер годового платежа по обслуживанию долга;
– метод остатка для заемного капитала – когда известна стоимость собственного капитала.
В целом, расчеты методом прямой капитализации требуют наличия данных о продажах сопоставимых аналогов. Капитализация доходов по норме отдачи менее зависима от рыночных данных, однако этот метод должен отражать фактические ожидания и предпочтения потенциальных покупателей подобных объектов.
Капитализация Газпрома
Биржевые торги в последние месяцы проявили растущую проблему в одной из крупнейших в России компаний. Оказалось, что реальная капитализация Газпрома резко упала и остановилась на уровне меньшем ста миллиардов долларов. Это произошло впервые за последние четыре года. Российский газовый откатился от ранее заявленной цели, которая стала в этом году практически недостижимой – довести капитализацию Газпрома в через 2-3 года до триллиона долларов.Почему триллион пока недостижим
Сомнений, что компания пока не станет самой дорогой в мире, уже нет. Пять лет назад Алексей Миллер заявлял, что концерн, председателем правления которого он является, уже через семь лет будет стоить триллион. На тот момент капитализация Газпрома достигла 360 миллиардов, и ничто падения не предвещало. Но сегодня акции компании дешевеют быстрее, чем раньше росли – более чем втрое с момента громкого заявления Миллера.
Почему акции предприятия, каждая из которых стоила в первом полугодии 2008 по 360 рублей (в мае месяце – максимум цены), в мае 2013 вплотную приблизилась к 110 рублям за единицу? Эксперты считают, что главный удар по капитализации Газпрома нанесен в том же 2008. Именно тогда впервые стоимость ценных бумаг корпорации упала до сегодняшней. Это связывали с падением расценок на энергоносители из-за финансового кризиса.
Кризис успешно миновал, но весной 2011, после поднятия стоимости бумаг до 234 рублей, начался обратный процесс, причем падение превратилось в устойчивую тенденцию. Как результат процесса – в текущем году капитализации Газпрома упала еще на 15%. На этом фоне финансовые аналитики признают ожидания в триллион долларов к 2015-16 году смелыми и даже несколько фантастическими.
Что думают о проблеме специалисты
Поднять стоимость ценных бумаг в десять и более раз за ближайшие годы не удастся, считают они. Для этого просто не имеется внутренних ресурсов и действенных рычагов. Естественно, имеется и некоторая недооценка компании на рынке, как и у большинства российских эмитентов, однако для переоценки капитализации Газпрома в разы этого явно недостаточно. Обязательно требуется качественный прорыв, внедрение инноваций и технологий.
Вариантом, при котором бумаги корпорации могли бы пойти в рост, возможно, стало бы крупное поглощение или их серия (что-то вроде приобретения «Роснефтью» ТНК-ВР). Однако без существенного технологического прорыва глобально это на ситуацию не повлияет. Для реального роста необходимо расширение сбыта в несколько раз, работа над рентабельностью и системой управления.
Эксперты считают, что для капитализации Газпрома до уровня триллиона доходов, которые она реально приносит, явно недостаточно. Мнимого роста, как, например, в случае с Apple, здесь добиться не удастся, потому что это корпорация из реального сектора. Поэтому рассчитывать на радужные перспективы в ближайшие несколько лет бессмысленно.
Версии развития ситуации
Если принять во внимание невероятные сценарии, то кардинальные изменения не исключены. К примеру, внезапно в несколько раз обесценится доллар, все потребители захотят поставлять энергоресурсы исключительно из России, причем их стоимость многократно возрастет. Но мы реалисты, поэтому понимаем, что даже подобный формальный рост капитализации Газпрома маловероятен. Даже в подобном сценарии падение доллара станет потрясением для , сокращая спрос на энергоресурсы и падение фондового рынка в целом.
Но реальная ситуация вокруг капитализации Газпрома очень напряженная. Концерн вполне может лишиться даже имеющегося рынка вместо получения дополнительного сбыта. К этому ведет, по мнению независимых экспертов, близорукая политика руководства в вопросе формирования цен, а также нежелание принимать новейшие веяния и тренды мировой экономики. Как это отражается на текущей стоимости бумаг, мы уже видим – невеселая тенденция продолжается.
Косвенно причинами такого состояния дел могут стать и неудачные попытки освоения добычи в Баренцевом море (Штокмановское месторождение). Отсюда, согласно планам концерна, должны были начаться поставки газа в Соединенные Штаты, но не случилось. В Европе стараются уклоняться от дорогих контрактов с компанией, местные экономисты подсчитали, что ежегодно переплачивают россиянам почти 150 миллиардов долларов. Теперь европейский потребитель предпочитает «отовариваться» на спотовом рынке, доля таких сделок ежегодно увеличивается до 40%.
Еще одна проблема может ожидать «Газпром» не только в экономическом плане, но и ударить по имиджу. Это расследование Еврокомиссии на предмет нарушений законов ЕС, касающихся монопольного ведения бизнеса. По обвинительному приговору (если его вынесут), концерн может быть оштрафован до €15 миллиардов. Виной тому – устаревшие методы руководства компанией.
Тонкая капитализация
Тонкая капитализация - термин налогового законодательства и специального законодательства по акционерным обществам в ряде стран; термин международного налогового планирования.1) В налоговых законодательствах и актах специального законодательства (об акционерных обществах, банковское законодательство, страховое законодательство, законодательство об инвестиционных фондах и инвестиционных компаниях) данный термин обычно означает ситуацию, когда соотношение задолженности и оплаченного акционерного капитала превышает установленные нормативы. При не устранении такого несоответствия в сроки, установленные в законодательных актах или в постановлении (решении) контролирующего органа, к компании могут применяться различного рода санкции (штрафы, аннулирование регистрации или специальной лицензии, лишение льготного налогового статуса). В актах налогового законодательства могут быть установлены правила, в соответствии с которыми при подобных несоответствиях компания и (или), ее акционеры лишаются права либо ограничиваются в праве использовать те или иные налоговые вычеты. На такие компании могут не распространяться льготные изъятия, установленные соглашениями об избежании двойного налогообложения.
2) В налоговом планировании под тонкой капитализацией понимается - метод избежания налогов, в соответствии с которым финансирование предприятия или организации (акционерного общества, общества с ограниченной ответственностью) осуществляется не за счет вложения в уставный капитал, а за счет предоставления кредитов. В связи с тем, что национальные налоговые законодательства и соглашения об избежании двойного налогообложения часто устанавливают более льготные условия удержания налога с процентов, чем с дивидендов, такая практика позволяет достигать снижения сумм налога, удерживаемого налоговым агентом.
Для предотвращения или уменьшения возможностей использования тонкой капитализации в целях уменьшения налоговых обязательств в акты налогового законодательства и в тексты соглашений об избежании двойного налогообложения часто включаются такие меры против избежания налогов, как:
Расширительные трактовки термина «дивиденды»;
ограничительные трактовки термина «проценты»;
различного рода изъятия и ограничения по применению налоговых вычетов и налоговых льгот при сделках, заключенных между взаимозависимыми лицами;
запреты и ограничения на вычет сумм уплаченных процентов, превышающих уровень ставки центральных банков.
Международные аспекты применения тонкой капитализации были объектом рассмотрения на Женевском конгрессе ИФА. (CAHIERS de droit fiscal international. Volume LXXXIb).
Назад | |
Рассмотрим коэффициент капитализации . Он входит в группу показателей финансовой устойчивости предприятия и характеризует долгосрочную платежеспособность. Коэффициент капитализации относят к группе коэффициентов финансового рычага, в эту группу относят показатели характеризующие отношение собственных и заемных средств. В западных источниках коэффициент капитализации обозначают как Capitalization Ratio.
Буду рассматривать коэффициент капитализации по нашей привычной схеме разбора. Сначала раскроем экономическую сущность коэффициента, затем приведем формулу расчета, посчитаем коэффициент для отечественной компании и в заключение вспомним оптимальные значения показателя.
Коэффициент капитализации. Экономическая сущность
Как говорилось выше, коэффициент капитализации относится к коэффициентам финансового рычага, а они определяют эффективность использования заемного капитала предприятием. Он показывает, как наше предприятие зависит от заемных средств.
Как читается коэффициент капитализации?
Если значение коэффициента капитализации снижается, то это говорит о том, что:
- У предприятия остается больше чистой прибыли.
- Предприятие финансирует свою деятельность своими средствами.
- Увеличивается инвестиционная привлекательность.
Если значение коэффициента капитализации увеличивается, то это говорит нам о том, что:
- Увеличивается риск предпринимательской деятельности.
- Предприятие увеличивает долю заемных средств, участвующих в финансировании своей деятельности.
- Снижается инвестиционная привлекательность.
Кто использует коэффициент капитализации?
Данный коэффициент чрезвычайно важен для инвесторов , которые анализируют его для оценки инвестиций в ту или иную компанию. Более предпочтительной для инвестиций будет компания с большим коэффициентом капитализации. Объясняется это тем, что у нее будет больше собственных средств в структуре капитала. Тем не менее, слишком большое значение коэффициента не слишком хорошо для инвестора, так как снижается прибыльность предприятия и тем самым доход вкладчика.
Также данный коэффициент используется кредиторами . Ситуация с ними прямо противоположная к инвесторам. Чем ниже значение коэффициента капитализации, тем предпочтительнее предоставление кредита.
Какие есть синонимы у коэффициента капитализации?
Коэффициент капитализации имеет следующие синонимы:
- Коэффициент финансового левериджа,
- Коэффициент финансового риска,
- Коэффициент привлечения,
- Плечо финансового рычага,
- Коэффициент соотношения заемных и собственных средств,
- Коэффициент самофинансирования.
По сути, все перечисленные выше названия это один коэффициент капитализации, но зачастую в различной литературе он называется по-разному. Поэтому полезно знать его аналогичные названия.
Коэффициент капитализации . Формула расчета
Формула коэффициента капитализации имеет следующую форму:
Коэффициент капитализации =Обязательства/Собственный капитал=
(Долгосрочные обязательства + Краткосрочные обязательства)/Собственный капитал=
(стр.1400+стр.1500)/стр.1300
Все данные для расчета можно взять из формы «Баланс». Важно отметить, под «Обязательствами» в формуле различные авторы используют либо сумму краткосрочных и долгосрочных обязательств или только долгосрочные обязательства. Таким образом, также имеет место следующая формула:
Коэффициент капитализации = Долгосрочные обязательства/Собственный капитал = стр.1400./стр.1300
До 2011 года формула расчета коэффициента капитализации имела следующий вид:
Коэффициент капитализации = (стр.590+стр. 690)/стр.490
В иностранной литературе можно встретить следующую формулу расчета коэффициента:
Коэффициент капитализации . Расчет на примере ОАО «ММК»
Коэффициент капитализации для ОАО «ММК»
Для расчетов нам понадобится публичная бухгалтерская отчетность, которую можно получить с сервиса СПАРК или InvestFunds. В нашем пример были взяты четыре квартала 2013 года и первые три квартала 2014 года.
Как можно заметить, мы работает только со строками из раздела «Пассив». Коэффициент капитализации для ОАО «ММК»:
Коэффициент капитализации 2013-4 = (50199274+78705285)/138414101 = 0,9
Коэффициент капитализации 2014-1 = (48096120+90037849)/137873396 = 1
Коэффициент капитализации 2014-2 = (45956368+87681300)/147094603 = 0,9
Коэффициент капитализации
2014-3 = (37257076+100154968)/150436511 = 0,91
Как видно, за год расчетов коэффициент почти не изменился и был на уровне 1. Это нормативное значение для отечественных предприятий. Можно сделать вывод, что у ОАО «ММК» доля заемных средств равна доли собственных средств (50/50%). Ниже мы более подробно поговорим про нормативные значения.
Коэффициент капитализации . Нормативное значение
Поговорим о нормативных значениях. В отечественной литературе коэффициент капитализации считается оптимальным для предприятия при значении 1 . Другими словами предприятие имеет равные доли заемных и собственных средств (50% заемный капитал, 50% собственный).
В экономически развитых странах значение коэффициента равняется 1,5 (60% заемный капитал, 40% собственный)
Норматив для коэффициента зависит от отрасли предприятия, размеров предприятия, фондоёмкости производства, сроку существования, рентабельности производства и т.д. Поэтому коэффициент следует сравнивать с аналогичными предприятиями отрасли. Так будет более понятная картина финансов на предприятии.
Резюме
Итак, мы разобрали один из важнейших коэффициентов для инвесторов и для кредиторов – коэффициент капитализации. Чем выше его значение для предприятия, тем оно более предпочтительно для инвесторов и менее для кредиторов. Высокое значение коэффициента показывает, что предприятие теряет финансовую устойчивость; слишком низкое значение – предприятие теряет рентабельность. Показатель капитализации необходимо использовать совместно с коэффициентами рентабельности и ликвидности предприятия. Более подробно читайте про основной показатель рентабельности в статье: « «.
Спасибо за внимание!
Расчет ожидаемого чистого потенциального дохода
Оценщик недвижимости работает со следующими уровнями дохода:
ПВД – потенциальный валовый доход;
ДВД – действительный валовой доход;
ЧОД – чистый операционный доход;
ДП – денежные поступления до уплаты налогов.
ПВД = площадь, м 2 х ставку арендной платы или продажной стоимости за 1 м 2
ДВД = ПВД – Потери + Прочие доходы (под потерями в т.ч. подразумевают недоиспользование площадей)
ЧОД = ДВД – Операционные расходы
ДП – в случаях, когда недвижимость приобретается с привлечением заемных средств. Равны ЧОД за вычетом ежегодных затрат по обслуживанию долга.
Существует несколько методов:
§ С учетом возмещения капитальных затрат (с корректировкой на изменение стоимости актива);
§ Метод связанных инвестиций, или техника инвестиционной группы;
§ Метод прямой капитализации.
Определение коэффициента капитализации с учетом возмещения капитальных затрат
Коэффициент капитализации состоит из двух частей:
1) Ставки доходности инвестиции (капитала), являющейся компенсацией, которая должна быть выплачена инвестору за использование денежных средств с учетом риска;
2) Нормы возврата капитала , т.е. погашение суммы первоначальных вложений. Причем этот элемент коэффициента капитализации применяется только к изнашиваемой части активов.
Ставка дохода на капитал строится методом кумулятивного построения :
Безрисковая ставка дохода + Премии за риск + Вложения в недвижимость + Премии за низкую ликвидность недвижимости + Премии за инвестиционный менеджмент
Безрисковая ставка доходности – ставка процента в высоколиквидные активы, т.е. это ставка, которая отражает фактические рыночные возможности вложения денежных средств фирм и частных лиц без какого то ни было риска не возврата. Используется в качестве базовой, к которой добавляются остальные перечисленные составляющие – поправки на различные виды риска.
Важно отметить, что при использовании номинальных потоков доходов коэффициент капитализации и его составные части должны быть рассчитаны в номинальном выражении, а при реальных потоках – в реальном. Для преобразования номинальных потоков доходов в реальные следует номинальную величину разделить на соответствующий индекс цен, т.е. отношение величины индекса цен за тот год, в котором ожидаются денежные потоки, к индексу цен базового периода.
Пример . Объект недвижимости, сданный в условиях чистой аренды, будет приносить по 1000 д.е. ежегодно в течение двух лет. Индекс цен в текущем периоде равен 140 и ожидается, что в следующем году он составит 156,7, а через год – 178,5. Для преобразования номинальных величин в реальные их необходимо выразить в ценах базисного года. Индексы цен равны для прогнозного периода: 1й год – 1,119 (156,7: 140); 2й год – 1,275 (178,5: 140).
Реальная величина – 1000 д.е., которая будет получена в первом году – 893,65 (1000: 1,119), во втором – 784,31 (1000: 1,275).